中信证券-交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评：顺丰继续高增，通达价格战继续升级-200619

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核心观点2020年5月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增中信证券50%/61%/43%/84%，1~5月累计同增+27%/+24%/+11%/+79%，圆通5月件量提速显著，韵达依然保持稳健高速增长。

5月通达价格战升级，平均跌幅在30%左右，韵达/圆通/申通单月价格环比下降0.10/0.43/0.26元，韵交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评达环比跌幅最小。

价格战激烈程度顺丰继续高增超预期以及行业需求超预期，预计格局拐点有望加速到来。

量：顺丰同增84%，圆通通达价格战继续升级增长加速明显。

在消费持续渗透线上、电商平台补贴常态化、直播电商兴起推动下，5月网上实中信证券物商品零售和快递行业件量分别同增23%/41%，环比提速7/9pcts。

行业需求高景气下，5月韵达/圆通/申通件量分别同增49.7%/61.1%/42.7%，环比提速5/11/20pcts，圆通单月件量增速提速明显，有一定去年同期低基数原因，大幅领先行业20pcts；韵达继续保持稳健高速增长；申通5月件量增速领先行业1.6pcts，份额止住下跌交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评趋势。

受益时效件较好增长以及电商特惠件持续放量，顺丰5月件量顺丰继续高增继续大增83.8%。

价：价格战继续升级，通达价格同比通达价格战继续升级跌幅扩大均在30%+。

5月高速公路虽然停止免费通行，但是通达公司并没有因此而提升价格，反而行业价格不断升级，韵达/圆通/申通单月价格分别同降35.9%/30.7%/30.0%至2.04/2.09/2.12元，环比分别下降0.10/0.中信证券43/0.26元，申通价格环比下降较多。

顺丰价格5月ASP同降20.8%至18.8元，环比重新下降，预计是客单价交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评较低的电商特惠件、电商经济件占比提升所致。

顺丰发力电商件，业务量继续高顺丰继续高增速增长态势。

凭借疫情期间优秀稳定的服务，顺丰实现了份额的提升，虽然之后通达复工对顺丰有一定业务分流，但是顺丰仍保通达价格战继续升级持在80%+高增速区间。

随着疫情物资运输对业务贡献力度减弱，5月顺丰高增速主要来自电商件：1）估算5月公司日均电商特惠件近700万件，贡献公司增量业务的70%+；2）估算单月顺丰日均时效件约800万件，同增20%，其中高端电商件贡献较多增量；3）单月普通经济件或同增40%+，中信证券同样也是电商驱动。

通达价格战持续不断叠加需求超预期，网点压力陡交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评增，格局拐点或有望提前到来。

今年以来快递行业进入存量份额竞争阶段，1~5月同城+顺丰继续高增异地价格同比下降15.7%，跌幅创近5年新高。

同时3月以来行业需求同比持续提速，行业价格加速下通达价格战继续升级跌叠加需求加速上涨，末端网点不仅干得累，而且亏得也多，经营压力大幅攀升，不稳定网点事件频频发生。

我们判断中信证券本次价格战已经超出市场预期，有望推动格局拐点更快到来。

风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评放缓；竞争加剧，成本持续上涨。

投顺丰继续高增资策略。

5月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增50%/61%/43%/84%，其中圆通增速环比大幅提升20pcts，增速位列通达通达价格战继续升级第一，韵达领先行业8.5pcts，继续保持份额提升。

价格战升级，通达系价格平均跌幅在30%，韵中信证券达价格环比跌幅最小。

首推交通运输行业快递公司2020年5月经营数据点评件量稳健高速增长、Q2业绩料改善的韵达，同时推荐网络综合实力强大的中通快递以及时效较好增长、电商特惠件持续放量的顺丰控股。