国海证券-资本市场思考系列之二十一：疫情后半段，信用债市场风险几何？-200619

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投资要点：随着疫情进入后半段，当下信用债市场是否出现了大面积违约的现象？发债主体的基本面是国海证券出现变化？信用利差又处于什么样的历史位置？本文将基于对当下信用债市场违约情况的分析、企业基本面和信用利差的变动情况，对这些问题进行解答。

疫情冲击并没有造成大面积违约2020年年初至今，信用债市场共出现65资本市场思考系列之二十一只债券违约，债券违约余额787.37亿元。

与往年同期相比，并没疫情后半段有出现明显的提升。

违约企业在疫情前风险已暴露从违约原因的梳理上来看，2020年以来发生违约的26家企业存在较大的共性，违约原因大致可以总结为4类：1）快速扩张、多元化并购，资金链一朝崩裂信用债市场风险几何？；2）转型失利，公司利润惨遭侵蚀；3）资产受限，难以有效覆盖存量债务；4）财务造假等负面事件影响企业再融资能力。

需要关注的违约特征1）债券展期和债券置换多次出现；2）校企信仰被打破，巨无霸企业风险也不容忽国海证券视；3）评级并不能充分反映企业资质。

疫情之下基本面出现了什么变化除农资本市场思考系列之二十一林牧渔、有色行业的营收规模保持着正向增长外，其余行业都出现了营收同比下滑的现象，房地产行业的经营情况也不容乐观。

同时，由于企业生产经营活动受到影响，企业的盈利状况同比出现比较明显的下滑，偿债能力也因此疫情后半段处于较低的位置。

当前信用利差水平处于什么位置城投平台信用利差收窄幅信用债市场风险几何？度强于产业债，目前各评级城投中票的信用利差已经回到2019年以来的10%分位。

就产业债而言，整体来看，AAA级产业债信用利国海证券差较年初出现收窄，而中低等级的产业债信用风险处于历史较高分位。

风险提示疫情防控进展不及预期、货币政资本市场思考系列之二十一策发生不利变化。