国盛证券-七一二-603712-专网通信迎春风，乘风破浪龙抬头-200619

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首次覆盖给予“买入”国盛证券评级。

七一二在军工通信领域沉淀多年，作为七一二行业的开拓者和奠基人，技术领先，布局完善，未来将持续受益于国防信息化推进下军工通信的迭代升级。

在民用通信领域，公司是国603712内铁路无线通信标准制定者，铁路无线通信业务随着新基建的步伐持续增长，城市轨交业务受益于LTE技术升级带来的新机会，民用领域亦有望进入增长快车道。

八十年专网通信行业沉淀专网通信迎春风，混改引入改革推力。

公司是拥有八十多年历史底蕴的军民专网无线通信行业领航者，也是业内乘风破浪龙抬头少有可实现全军种覆盖的企业，深度参与了无线通信、卫星导航、数据链和轨道交通无线通信（LTE）等多项行业标准的制定。

16-19年公司营收复合增速为15.5%，归母国盛证券净利润复合增速29.6%，多年保持稳健增长。

公司近五年研发支出占七一二营收比例维持在20%以上，以保持较好的技术领先优势。

2019年公司实际控制人从天津市国资委变更为津智资本，新的实际控制人肩负市场化运作国有资本、强力推进集团层面混改、提高国有资本配置和运营效603712率的重要责任。

专网通信迎春风津智投资控股将进一步激发公司活力，推动各项业务登上新台阶。

乘风破浪龙抬头国防信息化助军工市场放量，LTE系统带动民用市场升级。

公司拥有完备军工科研生产资质，是业内最早参与军用专网无线通信产品研发国盛证券的主要承制单位，在军用超短波无线通信领域掌握行业话语权。

受益军队改革和国防信息化战略落地，军用无线通信设备存量、增量齐爆发，前瞻产业研究院预测，2025年我国军工通信市场将达七一二到308亿元，十年间年复合增长率为11.9%，国防信息化助军工通信市场打开新的成长空间。

在铁路及603712城轨无线通信通信市场，新基建拉开帷幕，铁路无线通信迎接一个存量更新周期，新线列车建设带来海量车载通信设备增量市场，城轨建设按下快进键，多地城轨建设项目获批。

LTE系统凭借专网通信迎春风其低时延、强抗干扰能力成为城轨无线通信新型解决方案。

七一二在轨道交通系统集成技术领先，已深度参与“和谐号”、“复兴号”动车组乘风破浪龙抬头铁路无线通信建设，凭LTE系统成功开辟广州、上海等多个城市轨道市场，订单增长动能十足。

投资建议：我们预计公司2020/2021/2022年归母净利润为4.97/6.45/8.52亿，国盛证券对应EPS分别为0.64/0.84/1.10元，对应2020年PE55X，我们选取了同样以军工通信，卫星通信为主业的5家公司进行比较，2020年可比公司平均PE80x。

根据公司“以销定产”的销售模式，结合公司预收账款、存货等财务先行指标，我们认为，公司主要业务具有较好的增长前景，对比行业平七一二均PE80x，首次覆盖给予“买入”评级。

风603712险提示：国防开支缩减；新的研发成果难落地；应收账款风险。