中泰证券-从日本的经验说起：货币超发，未必高通胀-200619

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投资要点面对新冠疫情造成的经济衰退，全球普遍通过大规模货币宽松进行应对，如此大量的货币超发是否会造成通胀高企呢？作为参考，我们不妨仔细回顾一下日本的情中泰证券况，因为日本早在几十年前就开始了持续的货币宽松，但似乎并没有摆脱物价的长期低迷。

那么货币超发为什么推不从日本的经验说起动通胀？超发的货币去了哪里？本篇专题试图对这些问题进行一些梳理和探讨。

1、货币持续宽松，却货币超发没能推升通胀。

日本货未必高通胀币持续宽松，尝试了几乎所有非常规货币政策，但通胀长期保持低迷，最直接的原因就是超发的货币并没有流入商品领域。

如果比较日本居民工资以及物中泰证券价走势我们会发现，日本通胀虽然很低，但是工资涨幅更低，甚至远远跑输了通胀。

2、超发的货币去哪儿了？虽然日本货币政策持续宽松，但是有很大一部分货币趴在银行的准备金账上，流出去的货币有一部分被企从日本的经验说起业存了回来，还有一部分货币则流向了日本的股票市场。

2010年日本宽松加码后，虽然经济没有货币超发很明显的起色，但股票市场大幅上涨。

3、货币为何流向了资产领域？我们认为很重要的原因就未必高通胀是贫富分化。

无论从收入角中泰证券度，还是从财富角度，日本的贫富分化问题都是在不断加剧的。

在贫富差距较大的情况下，超发的从日本的经验说起货币更容易推升资产类商品的价格，却很难推升普通消费品价格。

而且即使货币超发对消费品价格有影响，也存在一定的滞后效应，如果用黄金价格走势来代表货币超发程度，从货币超发到通胀回升需要一年货币超发以上的时间。

风险提示未必高通胀：疫情扩散，贸易问题，经济下行。