交银国际-每日晨报-211029

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逆境下3季度利润率强劲：21年3季度有机销售额同比下滑2.2%，但净利润同比增长10%。

净利润比两年前同期（19年3季度）增长了15%，但销售额持平，较上一季度（2季度）销售额下滑6.0%有所改善。

正常化净利润率（18.7%）也创下历史新高。

受疫情影响，两大地区销量偏弱，但定价成为了亮点：亚太地区西部的有机销售额同比下降2%，主因是中国区销量下降7.1%。

高端化策略的势头仍然强劲，没有受到疫情的影响。

利好：1）即将实施的提价利好利润率；2）韩国拟从11月1日起解封；3）印度市场保持双位数的反弹趋势。

重申买入；百威开始体现作为经济重启的主要受益者：尽管疫情下的限制措施仍在实施当中，但高端化策略以及产品提价推动利润率创新高（3季度经营利润率为23.7%；正常化净利润率为18.7%）。

虽然不能完全掌握重启经济的节奏，但我们认为目前的利好因素已足以证明，百威业绩已见底，即将迎来全面复苏。