东方金诚-金融让利实体企业，宽货币政策对冲银行业绩压力-200619

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2020年6月17日，国务院部署引导金融机构进一步向企业合理让利，通过系列政策推动金融系统全年向各类企业东方金诚合理让利1.5万亿元。

东方金诚认为，该让利政策任务将集中在金融让利实体企业商业银行，且在未考虑成本管控情况下，将对商业银行盈利影响较大。

考虑到商业银行利润自然增长及宽货币政策对冲银行业绩压力拨备反哺利润对其利润降幅的缓释作用有限，未来宽货币政策的加码将成为对冲让利政策下业绩压力的主导路径。

让利1.5万亿元政策任务将集中在商业银行，在未考虑成本端管控的情况下，对商业银行营收和盈利影响较大金融系统对各类企业让利1.5万亿元，主要通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付东方金诚息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等一系列政策实现，该项政策将对商业银行形成较大影响，具体来看：一方面，商业银行是金融系统核心构成及服务实体经济的主导力量。

根据可得数据，2019年，在主要金融机构中，商业银行实现净利润19932亿元，上市保险、上市券商归母净利润分别为2721.29亿元和10金融让利实体企业16.56亿元，信托实现利润总额727.05亿元。

虽然让利1.5万亿元宽货币政策对冲银行业绩压力的政策针对整个金融系统，不过，考虑到银行业在金融体系的地位及其在服务实体经济中的主导作用，该让利政策任务约80%将集中在商业银行，推算为1.2万亿元左右。

另一方面，在不考虑成本管控以东方金诚缓释利润下降压力的情况下，让利政策任务主要通过营收端降利息、减费用实现，对商业银行营收和盈利影响较大。

根据2019年可得数据，1.2万亿元的让利目标占36家上市银行营业金融让利实体企业收入（5.05万亿元）的25%左右，占商业银行整体净利润（1.99万亿元）的60%左右。

根据商业银行历史盈利情况，商业银行历年盈利同比增幅对1.2万亿元让宽货币政策对冲银行业绩压力利的覆盖程度均处于25%以内，其中2015-2018年均处于10%以内。

2020年东方金诚，考虑到LPR下行对贷款利率的引导及资产质量下行，预计商业银行净利润增速将继续放缓，全年利润增幅对1.2万亿元的覆盖比率将降至10%以内。