中原证券-食品饮料行业2020年下半年投资策略：受益边际趋势改变，酒水行情好于食品-200619

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投资要点:未来一个阶段，经济生活中可能会出现“一中原证券高三低”的情况，即风险资产价格高，经济增长低，通胀低，利率低。

下半年，食品饮食品饮料行业2020年下半年投资策略料上市公司的销售增长基本能恢复常态，在今年的行情下公司倾向于缩减开支和费用，降低经营成本，维护股东回报率。

下半年，根据不同子行业的需求特征受益边际趋势改变，我们认为可能会出现增长分化：由于一季度需求出现了断崖式下跌，从而将催生出下半年销售的反弹，这种子项有：白酒、啤酒、调味品。

其中酒水行情好于食品，调味品的动销修复部分取决于餐饮，故略偏保守。

上半年需求出现阶段性井喷，而下半年需求和动销边际回落和放缓的子项包括中原证券：速冻食品、休闲食品、肉制品和乳制品。

整体来食品饮料行业2020年下半年投资策略看，下半年酒水行情好于食品行情。

对于下半年食品饮料板块的投资，我们持受益边际趋势改变有以下几条思路：下半年的经济和市场仍然要面临许多不确定性，防御型标的是投资组合中的必需之选。

在今年的语境下，我们所说的“防御性”是指：上半年业绩增长稳健，基本面没有受到疫情影响，考虑酒水行情好于食品到下半年继续向上的概率大于向下，所以标的全年的业绩增长可以预期和锁定。

我们推中原证券荐：双塔食品、安琪酵母和克明面业。

考虑到伴生于货币宽松的资产升值和财富效应，高档消费的相关标的可以作为下半年重要的配置元素，在食品饮料板块中体现高档消费的板块食品饮料行业2020年下半年投资策略是高档白酒，我们推荐：五粮液、泸州老窖和水井坊。

受益边际趋势改变下半年，白酒板块整体行情向上，但是板块内部分化加大：高档白酒组合的收益率相对保守，但是较为确定；地产名酒需要有扎扎实实的业绩预测作为判断基础，投资风险相对大，但是收益率也相应较高。

地产名酒中酒水行情好于食品我们推荐驾贡酒和金徽酒。

有时候，选择激进成长的标的比选择稳中原证券健型标的更为安全。

通过近期的观察，我们发现一些板块的内部行食品饮料行业2020年下半年投资策略情开始分化，同板块下的公司股价有涨有跌，行情显得扑朔，部分蓝筹型标的的股价走势反而表现出了犹豫。

市场的犹受益边际趋势改变豫来自居高的估值和增长的预期。

当市场表现出犹豫时，我们认为这种情况下，选择激进成长的标的比选择稳酒水行情好于食品健型标的更为安全。

我们推荐两个高增长的板块：复合调味品和火锅食材，推中原证券荐标的：安井食品、天味食品和有友食品。

经过几年的快速增长，目前酱油和食醋等基础调味品的市场增量已经减食品饮料行业2020年下半年投资策略少，行业收入的年增长降至个位数。

但是，受益边际趋势改变中炬高新、千禾味业和恒顺醋业等上市公司的收入增长仍然保持在两位数水平，行业头部企业仍然享有估值和规模两个方面的增长溢价。

我们持续推荐中炬高新、酒水行情好于食品千禾味业和恒顺醋业。

最后，对于上升逻辑特别清晰的行业，行业的中长期投资逻辑不变，投资组合应给予长期配置，比如啤酒中原证券板块。

啤酒上市公司的产品结构提升显著，带来盈利水平食品饮料行业2020年下半年投资策略的上升，销售收入增长正在加速，也拉动国产啤酒上到较高的档次，并且进一步催化股东回报。

短期看，啤酒板块今年以来的涨幅较大，有受益边际趋势改变回调的需要，但是我们认为回调不会持续太久，板块将会很快重拾上涨行情。

我们推荐上市公司：青岛啤酒、酒水行情好于食品华润啤酒和珠江啤酒。

风险提示：如中原证券果全球疫情二次反弹势头延续，国内外的经济压力将会进一步加大。

尽管复合调味品的市场增长食品饮料行业2020年下半年投资策略较快，但是产业链上的竞争也尤为激烈，能否获取链条地位是潜在的核心风险。

尽管白酒的动销恢复良好，但是上市公司的同比业绩仍有可能会下滑，半年受益边际趋势改变报和三季报业绩对股价构成压力。

尽管我们认为酵母和豌豆蛋白是海外食品加工业的必需原料，具备刚需特征，但是因海外的疫情程酒水行情好于食品度不同，有可能这一逻辑并未得以验证。

如果明年中原证券啤酒成本上涨超出预期，则会对上市公司的业绩造成负面影响。