东吴证券-“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）：上下影线，蜡烛好还是威廉好？-200619

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研究结论前言：本篇报告为东吴金工“技术分析拥抱选股因子”系列研究第二篇，延续了“将技术分析的方法东吴证券应用于构建选股因子”的研究理念，从经典的蜡烛图上下影线入手，逐步探索了上下影线中蕴藏的选股信号。

蜡烛上下影线选股因子：根据蜡烛图上“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）、下影线的定义，构造选股因子。

回测结果显示，基上下影线于蜡烛图上影线构建的因子具有不错的选股能力，而蜡烛图下影线因子的选股能力较差。

其中，蜡烛图上影线的标准差因子“蜡烛上_std”效果最好，在全样本内年化ICIR为-1.78，5分组多空对冲的信息蜡烛好还是威廉好？比率为1.64，月度胜率为68.38%。

威廉指标对东吴证券蜡烛图的修正：除了蜡烛图上下影线，威廉指标也常被用来衡量市场的超买超卖现象，但其对市场买卖力量的理解，与蜡烛图存在一定差异。

虽然蜡烛图的历史更为悠久，应用或许也更为广泛“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二），但研究发现，威廉指标有时能对蜡烛图的不当判断做出修正。

威廉上下影线选股因子：根据威廉指标对买卖力量的上下影线理解，定义威廉上、下影线，并构造选股因子。

回测结果显示，威廉下影线因子的选股效果较佳，正好弥补了蜡蜡烛好还是威廉好？烛图下影线的不足。

其中，威廉下影线的平均数因子“威廉下_东吴证券mean”效果最好，在全样本内年化ICIR为-1.73，5分组多空对冲的信息比率为1.43，月度胜率为68.38%。

上下影线综合因子UBL：最后综合上述两类指标各自的优势，选取“蜡烛上“技术分析拥抱选股因子”系列研究（二）_std”与“威廉下_mean”，构建选股能力更强的综合因子UBL。

在回测期2009/01/01-2020/04/30内，以上下影线全体A股为研究样本，UBL因子的月度IC均值为-0.034，年化ICIR为-2.47，5分组多空对冲的年化收益为15.86%，信息比率为2.29，月度胜率为73.53%，最大回撤仅为3.68%。

剔除市场常用风格和行业的干扰后，纯净UBL因子仍然具备不错的选股能力，其年化ICIR为-2.75，全市场5分组多空对冲的蜡烛好还是威廉好？信息比率为1.96，月度胜率为77.94%。

风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市东吴证券场可能发生重大变化；单因子的收益可能存在较大波动，实际应用需结合资金管理、风险控制等方法。