光大证券-中小市值行业周报：短期进口肉或暂停提振猪价-200620

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　　◆市场概况
　　上证综指周上涨1.64%，深成指上涨3.70%，创业板指上涨5.11%。从行业角度来看，生物制品、钢铁、农业服务等涨幅居前。
　　◆重点追踪行业：肉类价格小幅上涨
　　禽：6月20日烟台地区鸡苗报价2.3～3.1元/羽（周环比上涨0～0.3元/羽），单羽盈利-0.5～0.3元。毛鸡收购报价3.9～4.0元/斤（周环比上涨0.1元/斤）。本周鸡苗价格小幅上涨，因近期出栏盈利持续好转助推养殖户补栏积极性，但鸡苗产量仍持于高位，供求相对宽松；可供出栏毛鸡较为紧张，毛鸡价格亦小幅上涨；同时受进口肉或暂停的影响提振市场信心。三季度需求旺季，猪价上涨将带动养殖产业反弹。
　　禽产业公司2020年业绩压力显现，我们预计全年业绩会出现一定程度的下滑，但仍获得不错利润。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。
　　猪：6月18日，根据博亚和讯数据监测：全国外三元生猪均价33.87元/公斤（周环比上涨2.12/公斤），仔猪价格95.82元/公斤（环比上涨1.42元/公斤）；白条45.35元/公斤（环比上涨2.91元/公斤）。随着猪价持续上涨，部分地区二次育肥再次出现。养殖户惜售，市场供应进一步减少。短期北京疫情货导致进口肉等暂停对市场情绪影响较大。5月份大部分上市公司出栏数据仍不理想，下半年出栏任务压力较大。农业部公布的数据来看，5月份能繁母猪存栏环、生猪存栏环比持续回升。
　　我们判断三季度，猪价稳中有涨，供需两旺，相对坚挺。但四季度猪价有可能随着供给量进一步增加，重新进入下降通道。我们预测2020年生猪均价25～28元/公斤，对应头猪利润在1300～1700元。板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。三季度猪价反弹将带来板块一定投资机会。
　　疫苗：兽用疫苗行业触底回升趋势明确。一方面，生猪存栏不断回升，猪苗需求触底向上，同时规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升；另一方面禽用疫苗则延续量价齐升格局。非洲猪瘟疫苗预计最快有望于2020年底上市，将给行业带来新增长潜力，同时对行业竞争格局产生重大影响。
　　糖：6月18日广西南宁白砂糖现货价格5430元/吨（下跌15元/吨）。短期现货有一定压力，配额外关税恢复到50%，吸引贸易商增加进口。但糖价下行空间有限：下游行业进入消费旺季、中间商库存偏低。不考虑库存变动，国内供求相对紧张。随着油价反弹和巴西雷亚尔汇率企稳，国际糖价触底反弹。油价和疫情成为短期最大变量，糖底部周期或被拉长。
　　建议关注中粮糖业：虽当前糖价在底部，但在贸易关税降低后，进口价差进一步扩大，中粮仍是最大受益者。从价格表现来看，2月下旬以来内外糖差价已在扩大，故我们预计中粮糖业2季度业绩将有不错表现。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。