民生证券-中观行业观察：海外解禁带动手机产业链回暖，面板、PCB 有望提价-200622

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　　报告摘要：
　　行业配置建议
　　市场主逻辑有望向复苏切换，关注消费电子、券商、特斯拉国产替代、水泥。美股大跌和国内局部疫情给市场做了两次压力测试。市场对三个重要风险中的两个（疫情、美股回调）免疫力提升，最后一个（中美关系）连续释放缓和信号，驱动交易集中于内需必选的因素弱化，海外复苏和证券市场改革落地有望催化交易逻辑向复苏切换，重点关注消费电子、券商、特斯拉国产替代，南方降雨期过后施工赶工需求预期将二次发酵，重点关注水泥板块。
　　行业景气度综述
　　海外复工：经济活动指数显著反弹，美国用电量升至去年同期水平。美国服务业复苏进程仍快于工业，欧洲出行指数显著回暖，柏林、巴黎出行指数回到疫情封锁前的40~50%左右，纽约和洛杉矶出行指数仍维持在15%的低位。
　　资源品产业：大宗商品价格修复第一浪基本完成，南方降雨结束后赶工需求有望带动水泥价格再度上涨。4-5月承接了2-3月的施工需求，5月施工产业链原材料产销两旺，6月施工进入淡季，需求环比走弱大宗原材料涨价动能衰减，华东、长江地区水泥价格降幅远高于全国平均。疫情后水泥需求呈M型走势，施工赶工需求重启有望带动水泥二度涨价。原油回升至接近页岩油完全成本，继续涨价存在一定阻力。
　　基建地产：高频显示6月地产销售放缓，竣工回升确定性相对强。5月全国商品房销售面积和金额均创接近两位数增长，6月上旬30大中城市成交面积同比转负。5月销售火爆是需求填坑和流动性宽松推动，持续两位数增长难维持。竣工加速回升，竣工相关的家电、装潢材料、家具零售走好，全年竣工回升的确定性相对强。
　　科技产业：海外解禁预计带动手机产业链回暖；6月备货需求有望驱动液晶面板止跌企稳；PCB材料大厂提价或向下游传导。智能机产业链回暖，苹果5月下旬开始追加iPhone 11/SE2订单。6月备货需求增长有望带动电视面板价格小幅回涨。原材料涨价和下游需求走好，PCB材料大厂建滔宣布提价，涨价潮或向下游PCB厂商传导。
　　消费产业：国产特斯拉5月销量破万，后续持续增长有空间；6月乘用车零售同比预期回落。国产5月特斯拉国产Model 3销量环比增205%，是唯一一款销量破万的新能源车，产品供不应求，下单交付时间预期已经延迟到三季度。后续产能提升、四驱高性能版本和磷酸铁锂电池版本投产，销量有持续增长空间。4-5月刚需释放，6月上旬乘用车零售放缓，预期全月销售增速环比持平，同比降8%。
　　金融产业：结构性存款压减，同业存单发行利率走高；权益基金发行、A股纳入因子提高带动增量资金，创业板注册、指数改革加速落地。监管层要求治理资金空转，压减结构性存款，负债端压力较大的中小行增加同业负债并有收缩投资动力，同业存单利率走高，国债利率中枢抬升，收益率曲线走平。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期、海外因疫情二次停摆