国金证券-指数投资系列研究（三）：新能源行业发展向好，把握细分领域机会-200619

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　　新能源行业投资价值分析：2019年光伏产业开始实现由补贴推动向平价推动的转变，同时海外市场增长带动光伏产业规模扩大与技术推进。2020年是光伏发电进入平价的关键阶段，产业集中度提升、项目抢装以及技术创新加快将驱动行业持续向好。2020年风电抢装确定性高，产业链需求向好，并且随着并网规模较快增长、消纳保障机制落地以及弃风率明显改善，风电装机容量将保持增长。新能源汽车行业短期承压，从中长期来看，受益于国内政策环境回暖叠加欧洲电动化提速，行业景气向上趋势不变。本文作为指数投资系列研究的第三篇，将对新能源主题指数的特征及投资价值进行刻画与分析。
　　新能源主题基金概况：截至2020年5月31日，市场共有9只新能源主题指数基金，合计规模259.79亿元。已有基金产品覆盖的新能源主题指数有5只，其中，中证新能源汽车和中证新能源汽车产业指数的跟踪指基规模较大，分别为174.81亿元和73.39亿元。
　　中证新能源、国证新能源指数―聚焦新能源发电和新能源汽车行业
　　行业配置：中证新能源和国证新能源指数聚焦新能源产业相关上市企业表现，行业配置方面，中证新能源指数在新能源发电（48.5%）和新能源车行业（51.5%）的配置相对均衡，国证新能源指数略侧重新能源车行业（56.4%）的配置。细分领域布局：新能源发电行业配置方面，中证新能源指数重点配置了光伏板块（21.3%），其次为高压设备、风电和电网自动化板块；国证新能源指数所重仓的光伏板块（15.4%）比例相对于中证新能源指数较低。新能源车行业配置方面，中证新能源指数侧重于对新能源车产业链-中游的布局，而国证新能源指数在产业链上游和中游的布局较为均衡。具体来看两只指数均重点配置动力电池板块，中证新能源指数重仓成分股及板块集中度较高（动力电池23.6%、锂5.2%、电路系统4.5%），而国证新能源指数重仓板块配置集中度相对较低（动力电池13.8%、充电桩6.2%、乘用车5.6%）。市值风格：中证新能源指数成分股偏大盘风格（加权市值858.2亿元），而国证新能源指数成分股偏中小盘风格（加权市值390.6亿元）。估值：中证新能源和国证新能源指数估值处于历史平均水平以上；但从各指数的横向比较来看中证新能源和国证新能源指数估值均相对较低。
　　中证新能源汽车、中证新能源汽车产业、国证新能源车指数―专注新能源车领域
　　产业链布局：中证新能源汽车、中证新能源汽车产业、国证新能源车指数专注新能源汽车领域。新能源车产业链布局方面，中证新能源汽车指数侧重于产业链-上游进的布局（产业链-上游53.1%、中游40.9%、下游5.9%），而中证新能源汽车产业（产业链-上游31.9%、中游50.4%、下游17.6%）和国证新能源车指数（产业链-上游34.5%、中游42.1%、下游23.3%）侧重配置产业链-中游企业，指数均对产业链-下游的配比相对较少。细分领域布局：中证新能源汽车指数在前三板块配置上相对均衡，动力电池、电路系统和锂板块配置比例分别为16.9%、12.6%和11.5%。中证新能源汽车产业和国证新能源车指数在动力电池的配置比例均超25%，板块配置集中度较高；中证新能源汽车产业指数其次侧重乘用车（12.8%）和电路系统（9.4%）板块配置，国证新能源车指数其次在乘用车（12.7%）和锂（10.3%）板块配置较高。市值风格：中证新能源汽车产业指数成分股偏大盘风格（加权市值864.9亿元），中证新能源汽车（加权市值542.7亿元）和国证新能源车（加权市值668.6亿元）偏中盘风格。估值：纵向比较来看，中证新能源汽车、中证新能源汽车产业指数处历史高位，国证新能源车指数处历史平均水平以上；横向比较来看，中证新能源汽车产业和国证新能源车指数估值相对适中。
　　风险提示：疫情超预期、政策收紧、贸易摩擦升级带来的股市大幅波动风险。