兴业证券-有色金属行业：电汽车产业链回暖，钴锂配置正当时-200621

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　　重点推荐贵金属、工业金属铜、铝和钴、锂板块。本周上证综指上涨1.64%，沪深300上涨2.39%，SW有色指数上涨3.11%，贵金属方面，COMEX黄金上涨1.09%，白银上涨1.39%；主要工业金属价格中，LME铝、铜、锌、铅分别上涨0.63%、0.53%、4.07%、1.68%，锡、镍则分别下跌0.65%、0.08%；工业金属库存涨跌互现，LME铜、锌、铅、锡分别下跌4.21%、0.68%、0.43%、12.78%，LME铝、镍则分别上涨1.82%、0.15%。
　　新能源板块：电动汽车即将迎来“金九银十”的传统旺季，今年叠加了疫情压制需求集中释放+稳经济的因素，需求端或将远超预期，正极材料、电池端的预期排产已开始逐渐验证，上游原料预计将从7月备货。当下时点我们强烈建议加大对电动汽车产业链配置，详细请参考我们中期策略报告内容。（一）钴：嘉能可与特斯拉签订供应协议，板块预期持续修复。特斯拉将从嘉能可购买约6000吨钴原料用于应用在上海工厂和柏林工厂，同时与松下签订了为期三年的电池供应协议，显示出特斯拉依然难以摆脱对钴原料的依赖，“无钴”电池仍任重道远，这将大幅修复市场对钴板块预期。本周钴板块标的均大幅上涨，随着需求端的改善，板块将迎来估值与业绩的双击。（二）锂：价格底部，三季度或迎来价格拐点。锂产品价格已经回落至2015年低点，随着需求端的发力，三季度或迎来价格拐点。从品种来看，随着高镍化和海外电动电动汽车的发力，氢氧化锂需求或将超预期。拥有海外需求的行业龙头仍将享受超额收益。①价格方面，SMM电解钴价格为24.5-25.5万元/吨，均价较上周下滑0.25万元/吨；MB标准级钴价格受供应恢复预期影响出现一定程度下滑，报价14.45美元/磅，周度环比下滑2.36%；SMM电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为4.9-5.5万元/吨，均价较上周下跌0.3万元/吨；②供给端：尽管南非德班港于5月开始恢复，但6月以来，南非港口运力仅达平常的50-60%，最高仅70%。5月中国到港原料主要来自马来西亚和非洲其他小港口，6月到港原料虽然有一定增长但是同比依然偏低，预计5月和6月中国到港原料仅3-5千金属吨。国内钴原料现货已经大幅减少，将到港的原料也多集中在大型冶炼厂手中，对价格冲击影响有限；③需求端，海外需求逐渐复苏，德国5月新车销量下跌收窄至50%，但新能源汽车销量同比增长56%至12333辆。法国5月新能源汽车销量达7167辆，同比提升77%。重点推荐：华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等，同时我们建议关注二线的氢氧化锂标的：雅化集团和威华股份。
　　贵金属：避险+通胀预期提升，金价维持高位。①核心观点：海外和国内疫情持续升温，中印边境冲突再起，黄金避险需求上升。原油供给端进一步收缩，油价有望延续强势，通胀预期再度提升。避险+抗通胀需求提升下，金价维持高位；②经济数据：本周美国初请失业金人数录得150.8万人，未来失业金申请人数有望在二次疫情爆发下再次提升，美国经济不确定性较强。中长期来看，全球政治、经济、资产价格的不确定性较高，黄金、白银等贵金属的配置价值凸显。重点推荐：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、赤峰黄金、盛达资源。
　　工业金属：宽松预期提升，内外需求共振走强，推荐受益明显的铜和电解铝。本周国常会提出让金融企业合理范围内让利1.5万亿给各类企业，资金面有望维持宽松环境。除此，特朗普超预期推行万亿基建刺激方案，以及国内5月基建数据亮眼，地产销售面积和金额均超预期增长，内外需求共振走强，推荐受益最为明显的工业金属铜和电解铝。1）铜：需求端持续超预期，库存去化加速：①需求方面，5月冶炼厂开工率再创疫情后新高至90.93%，同比上升13.41%，环比提升0.66%。除此，5月地产销售面积同比增加9.7%，下游需求景气度维持高位，国网南网新一轮招标有望带动需求集中释放；②库存方面，国内铜库存周度5连降，较年内高点累积跌幅71%至10.99万吨。
　　2）电解铝：价格上涨库存走低，需求强劲是主因。①需求端，季节性需求旺盛的食品、饮料以及空调方面订单依旧如期而至。除此，建材需求依旧旺盛。但南方天齐因素和北方疫情仍是未来影响需求释放的变量；②库存方面，需求淡季不淡，导致电解铝库存进一步去化至75.4万吨，周度环比减少3.3万吨，吨铝盈利达到1400元/吨的高位。重点推荐：紫金矿业、云南铜业、云铝股份、神火股份、索通发展等。
　　维持行业“推荐”评级。重点推荐贵金属：山东黄金、银泰黄金、恒邦股份、盛达资源；新能源：钴板块：华友钴业、寒锐钴业；锂板块：赣锋锂业；工业金属：铜板块：紫金矿业、云南铜业；铝板块：云铝股份、神火股份、索通发展。
　　风险提示：强势美元；全球地缘政治风险；经济复苏低于预期