光大证券-上证综指修订、科创50指数发布点评报告：上证指数日趋完善，科创50蓄势待发-200620

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　　2020年6月19日，上海证券交易所（下称“上交所”）发布公告，自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案，同日收盘后发布上证科创板50成分指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。
　　修订后上证综指收益能力略有改善。上证综指修订方案如下：1）ST、*ST股将被剔除；2）延长新股计入指数的上市时间要求；3）红筹CDR、科创板个股也将纳入指数。根据测算，修订后的上证综指自2000年以来年化收益为5.47%，相比原始指数的3.67%有了较为明显的提升（截止于2020年6月19日）。
　　跟踪上证综指的产品：被动资金对成分股的冲击较小。目前跟踪上证综指的指数产品共两只：汇添富上证综指、富国上证综指ETF。我们测算了新指数方案生效后，被动资金对成分股的冲击，可以看出，即使新的指数方案生效，对于成分股的资金冲击均较小，对于管理人而言的调仓难度也并不大。
　　科创50行业分布与科技50较为接近，且模拟净值表现优于科技50。我们对比了科创50、科技50、创业板50成分股的分布情况，并发现科创50行业分布与科技50较为接近，但市值相对较小，集中度相对较低。从净值表现来看，2019年12月31日以来，我们模拟的科创50指数夏普比率为1.39，优于科技50指数。
　　科创50从产品布局的角度看，ETF是科创50指数的首选载体。一方面，我们在报告《国内行业ETF的发展路径与展望――指数化投资研究系列之九》提到，ETF相对普通场外基金具备更加便捷的交易方式，相对股票其跟踪指数可解决选股难题，个人投资者在国内ETF中占据较大比例，且交易属性明显。另一方面，个人投资者参与科创板股票有一定的限制，较多投资者无法参与到科创板的投资中，公募基金作为代客理财的资管机构，个人投资者参与门槛低，因而个人投资者可通过公募基金产品的形式参与科创板。
　　风险提示：本篇报告统计的指数收益表现皆基于历史数据，近年来，资本市场监管制度日益健全，投资者机构亦发生变化，无法确保指数未来收益表现与历史情况完全一致。