中泰证券-有色金属行业：Tesla或与嘉能可签订钴采购订单，“无钴化”不改三年新周期-200621

《中泰证券-有色金属行业：Tesla或与嘉能可签订钴采购订单，“无钴化”不改三年新周期-200621（37页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-有色金属行业：Tesla或与嘉能可签订钴采购订单，“无钴化”不改三年新周期-200621（37页）.pdf（37页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行情回顾：本周，A股整体回升，有色板块环比涨2.87%，跑赢上证综指1.23个百分点。商品市场整体走强：美国货币宽松政策不变，疫情二次爆发担忧下，COMEX黄金环比涨1.1%；而随着欧美及国内逆周期政策加码，叠加疫情对供给端的冲击，基本金属反弹，整体已恢复至疫情前水平，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.5%、0.6%、1.7%、4.1%、-0.6%、-0.1%。小金属方面，终端需求逐步复苏，但产业链库存压力下，锂钴价格回落，氯化钴、硫酸钴和MB钴（标准级）报价分别环比下跌2.6%、2.1%、0.7%；工业级氢氧化锂、金属锂和电池级碳酸锂报价分别环比下跌2.1%、1.9%、1.2%。
　　【本周关键词】：疫情二次爆发担忧升温；国内新能源车产销环比继续改善；特斯拉或与嘉能可签订采购订单
　　宏观“三因素”总结：随着欧美主要经济体疫情的逐步控制，经济陆续重启，叠加逆周期政策不断发力，经济数据边际改善，但疫情二次爆发担忧不容忽视，具体来看：1、中国，经济延续修复，工业生产和固定资产投资及消费数据持续回升：工业增加值当月同比4.4%，环比回升0.5pct，有色金属行业工业增加值同比2.7%，环比回落1.8pct；固定资产投资完成额累计同比-6.3%（前值-10.3%，预期-6.3%），环比回升4pct，其中制造业、基建、房地产固定资产投资均有所回升。2、美国，零售及就业数据恢复，疫情二次爆发担忧加剧：本周美国零售数据改善，就业数据持续改善，新屋开工数量企稳回升，但新增新冠确诊人数仍在高位，二次爆发风险不容忽视。3、欧洲，经济环比整体有所改善，货币政策延续宽松：欧洲国家复工复产，欧元区经济边际改善：欧元区5月制造业PMI 39.4，预期39.5，前值33.4；欧元区5月服务业PMI为30.5，预期28.7，前值12.0；英国5月制造业PMI 40.7，预期40.7，前值32.6；法国5月制造业PMI为40.6，预期为40.3，前值为31.5；德国5月制造业PMI为36.6，预期为36.8，前值34.5。
　　上游锂电原材料：原料趋紧预期缓解，钴价短期回调，累库压力下锂盐价格继续承压；欧美新能源车政策不断加码，随着新能源汽车市场等新兴和传统消费的恢复，三季度或将是一个重要的时间拐点。
　　1、由于南非于3月下旬开始封国，钴原料运输受到限制，原料趋紧预期带动钴价反弹，5月中下旬钴原料陆续从南非发出，按照船期来推算，钴原料将于6月下旬陆续到港，原料紧张的局面将逐渐得到缓解，而下游需求仍在缓慢恢复中，因此本周钴价小幅回调；
　　2、据英国金融时报，为应对产能扩建，特斯拉不断增加对钴原料的安全保障需求，并将从嘉能可购买钴用于上海工厂以及计划中的柏林工厂。与此同时，大众等企业也通过外部电池厂商来保障钴的供应。无钴化一直是压制钴板块最大的因素，而按照我们的跟踪，无钴化并不是也不可能一蹴而就，不会影响我们提出的三年景气周期，钴的安全供应是实体不容回避的一个现实命题。
　　3、由于动力电池和消费电池订单仍处于底部恢复期，短期累库导致锂盐价格继续承压，但价格已跌至成本线附近，继续下探空间不大；
　　4、维持Q3进入“需求底+供给顶”拐点期的判断，下半年供需错配的逻辑或将逐渐得到验证。为应对疫情对经济的冲击，欧盟提出“经济绿色复苏方案”，拟取消纯电动车增值税，法国、德国等多个欧洲国家出台新能源车市场刺激政策，在强政策刺激下，欧洲新能源车市场或将超预期复苏；国内方面，5月新能源汽车产销环比继续改善，动力电池排产数据或将持续改善，5G产业链景气度持续上行，下游消费整体持续复苏。
　　5、中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。
　　黄金：货币政策延续宽松，通胀预期修复，金价回升
　　1、本周，COMEX黄金收于1756.2美元/盎司，环比上涨1.1%，驱动黄金价格上行的原因主要来源于一方面FED仍维持零利率政策，同时最新点阵图显示零利率有望延续至2022年底，货币政策延续宽松；另一方面，美国宣布基建计划及油价的回升驱动下，通胀预期修复；此外，美国疫情二次爆发担忧升温，推升黄金避险需求。
　　2、我们维持前期观点：真实收益率逻辑框架下，未来驱动力也将来自1）经济走弱之势难改，美国远端利率或将继续下行；2）通缩预期的进一步修复。这些都使的黄金的上涨通道顺畅。
　　基本金属：经济数据延续改善，价格已修复至疫情前水平
　　本周基本金属价格整体上行，价格修复至疫情前水平。其中LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.5%、0.6%、1.7%、4.1%、-0.6%、-0.1%。一方面，国内及全球经济数据持续改善，企业订单数据亦能反映经济的复苏具备持续性，国内铜铝等基本金属库存持续去化；另一方面，疫情对产业链的冲击转向供给端，拉美非等资源国新增新冠肺炎确诊人数持续攀升；但目前基本金属价格已反弹至疫情前水平，库存去化速度亦有所放缓。
　　投资建议：1）新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等，需求端逐渐复苏，供给端持续萎缩，“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”恰提供了底部布局机会，中长期三年景气上行周期大方向更是不变。2）黄金迎来“流动性危机+通缩压力”双缓释，上涨键重启，进一步宽松预期下，续创新高可期，持续推荐配置。3）随着主要经济体陆续复工复产，疫情对需求国的冲击边际减弱，但对资源国的冲击不断显现，基本金属价格存在超预期上行的可能，关注后续供需的变动节奏。
　　风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险等