中泰证券-纺织服装行业周报：5月服装消费回暖明显，棉花价格有所反弹-200621

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　　行情回顾：近一月中信纺织服装指数+5.03%，其中纺织制造和品牌服装分别+5.56%和0%，沪深300指数+5.99%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别+16.19%/-0.44%，达75/73倍。从个股表现上看，天创时尚、ST赫美、上海家化涨幅居前，梦洁股份、老凤祥、潮宏基跌幅居前。
　　行业数据&资讯：
　　品牌服饰：5月服装消费明显回暖，纺织品出口持续反弹
　　内需：1-5月社会消费品零售总额同比下滑13.5%，降幅环比收窄2.7PCTs；纺服品类零售额同比-23.5%，降幅环比收窄5.5PCTs。受益于复工后首个小长假五一节活动促销以及换季需求驱动，5月单月服装消费明显回暖，降幅环比收窄17.9 PCTs至-0.6%。分渠道看，线上线下需求均有所回暖线上方面，穿着类网上实物商品销售额同比-6.8%，降幅环比持续收窄（+5.2PCTs）。线下方面，5月全国百家/50家重点零售企业服装类产品零售同比降幅分别收窄23.9/14.6PCTs至-15.7%/-14.6%，其中50家重点零售企业同期服装零售量同比+12.6%。
　　出口：1-5月纺织服装累计出口同比下降3.4%，降幅环比收窄8.6PCTs。分品类看，服装类/纺织类产品累计出口金额分别同比-25.5%/+20.0%，增速环比-0.5/+18.5PCTs。其中5月单月纺织品出口持续大幅反弹，同比增速达77.3%，主要受益于口罩、防护服等防疫物资出口的快速增长。
　　纺织制造：棉价止跌反弹，USDA预期库销比提升
　　价格情况：截至2020年6月19日12011元/吨，单价环比/同比变动+448/-2058元；Cotlook A价格指数收于68.6美分/磅，环比/同变动+2.6/-8.9美分。内外棉价环比止跌反弹，主要因国内消费市场逐步复苏，且海外部分国家开始复工复产，市场预期略有好转。
　　供需及库存情况：6月USDA预期2019/20年国内供需缺口较5月预期值缩小11.0至35.6万吨，主要由于消费需求预期疲软（-21.8万吨）所致。同时期末库存相应+32.6万吨，库销比+6.45PCTs至95.9%。
　　行业观点及投资建议：考虑疫情后居民健身意识提升，且国家鼓励全民健身，预计运动鞋服需求有望提升，建议关注多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育（2020年32x）；经营稳健，且终端管理效率持续提升的地素时尚（2020年13x）；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小，且低估值的中高端羽绒服龙头波司登（20/21财年15x）。
　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险