华创证券-非银金融行业周报：资本市场基础设施建设全方位推进，财险业高质量发展可期-200621

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　　市场回顾：本周主要指数上行，沪深300指数涨2.39%，上证综指涨1.64%，创业板指涨5.11%。沪深两市A股日均成交额7494亿元，较上周升12.23%，两融余额11305亿元，较上周升2.03%。
　　行业看点：证券：本周券商指数涨幅5.31%，跑嬴大盘2.93个百分点，板块内个股以上涨为主，中信建投（+12.20%）、光大证券（+10.64%）、中国银河（+8.47%）领涨。本周，中金所调整沪深300股指期权交易限额：6月22日起客户该期权品种日内开仓交易的最大数量为200手，单个月份期权合约日内开仓交易的最大数量为100手，单个深度虚值合约日内开仓交易的最大数量为30手。放宽期权开仓手数有利于提高沪深300指数波动合理性，优化价格发现，降低投资持有成本，加强投资者风险对冲能力，支持投资策略多样化发展。本周，证监会主席易会满于陆家嘴论坛上表明证监会（1）将继续推进科创板建设，加快推出将科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度、研究允许IPO老股转让等创新制度，抓紧出台科创板再融资办法；（2）坚定推进市场化改革，更好保护和提升投资者活跃度，形成投融资均衡发展、市场交易高效透明、各类投资者积极参与的市场生态；（3）进一步加大监管执法力度，对财务造假等恶性违法违规保持“零容忍”，严肃市场纪律，净化市场环境。由此可见，监管未来将持续在两方面推进资本市场发展：一是强调创新，加强市场定价能力和调节能力，扩大对外开放流通范围，吸引外资和中长期资金入市，提升市场交易活跃度，优化资金配售方式，提高资金运转效率；另一方面是强化投资者保护制度，加强公司治理水平，提高上市公司质量，使市场和上市企业信息更加透明，优化资本市场整体环境。本周，上交所公布上证综指编制修改方案，主要内容包括剔除风险警示股票、延长新股计入指数时间，并纳入科创板上市证券。修改方案有利于更真实反映市场行情，提高指数稳定程度，使市场投资风格更趋理性。今年以来，新证券法和诸多配套的利好政策出台落地，行业基本面不断优化，将有利于券商的持续发展，我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券，重点关注中信建投，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。
　　保险：本周保险指数跌幅0.5%，跑输大盘2.89个百分点。成分个股中平安下跌0.98%，其余公司涨幅分别为：0.11%（国寿）、0.83%（太保）、2.38%（新华）、3.06%（人保）。长端利率企稳回升，周内10年期国债到期收益率上行13bp，收于2.88%。本周，据上证报报道，监管部门已起草《加快财产保险业高质量发展三年行动方案》，目前正在业内征求意见。方案明确了四个具体目标：到2022年财险保费收入达到1.7万亿元；保险深度达到1.5%；保险密度达到1200元；98%以上的财险公司监管评级达到B级以上。2019年我国财险公司保费收入约1.3万亿元，据此测算出方案要求的未来三年年均复合增速约9.3%，相较于2016-2019年约12%的增速水平有所放缓，预计此次方案以结构调整为主；2019年底我国财险深度约1.18%，财险密度约832元/人，对应方案目标要求，财险深度需在2019年基础上提升0.32pct，财险密度需增长44.22%。此前6月12日银保监会进一步明确农业保险业务经营条件，旨在深化农险供给侧结构性改革。结合此次方案，我们预计农险等非车险在财险保费中的占比将会提升，行业将从以车险为主向车险、非车险发展并重转变。本周，银保监会同意友邦原上海分公司“分改子”为友邦人寿。友邦人寿作为我国首家获批的外资独资人身险公司，现已在上海、广东、深圳、北京、江苏、天津、石家庄等地开设营业网点，“分改子”将有助于友邦开拓和下沉更广阔的内地市场。本周，太保确定GDR的发行价格为每份17.6美元（对A股折价率约11%），募资总额18.11亿美元。6月22日，GDR在伦交所正式上市交易。当前各家公司静态PEV估值分别为：1.12x（平安）、0.85x（国寿）、0.69x（新华）、0.64x（太保）、0.29x（太平H），处于历史低位。随着基本面的边际改善，险企估值压力将有所缓解，全球流动性宽松和阶段性风险偏好上升有望推动估值的修复。推荐战略定位、价值创造能力一路领先的平安和质地优良、明显低估的太保。
　　风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。