中信证券-医药行业每周医览药闻：如何看待CGM研发进展及投资机会-200621

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　　CGM动态检测血糖变化，较便携式血糖仪（BGM）在机制性能、数据特点及测量方法等方面有所升级。全球CGM行业渗透率低、增速快，长期规模在百亿美元以上。具备全球化研发及供应链、渠道优势的国内龙头具备发展契机。
　　CGM动态检测血糖变化，较便携式血糖仪（BGM）在机制性能、数据特点及测量方法等方面有所升级。产品主要适用人群为Ⅰ型糖尿病、胰岛素强化治疗的Ⅱ型糖尿病及其他血糖波动大的患者。此外CGM可提供血糖波动、目标范围内时间（TIR）、低血糖等监测指标，适用于涉及糖尿病机制研究、并发症、临床应用拓展等方面的临床研究。2006年首款CGM设备（Dexcom STS）上市。截至目前全球Medtronic、Dexcom、Abbott等厂家产品先后通过认证并上市销售。国内仅有圣美迪诺、美奇医疗先后获得国内CFDA认证。
　　全球CGM行业渗透率低、增速快，长期规模在百亿美元以上。当前全球糖尿病患者多使用便携式血糖仪监测血糖变化（即通过试纸测试时点血糖值）。由于较高的进入门槛，行业部分参与者陆续退出，当前全球CGM市场基本被美敦力、德康、雅培占据。2019年德康及雅培（瞬感）分别在CGM相关领域实现14.76亿美元（+43%）和近17亿美元收入（美敦力糖尿病业务2020财年实现营收23.68亿美元，但未单独披露CGM收入），预计当前全球市场规模约在30-40亿美元且保持快速增长。当前CGM全球渗透率较低，长期看全球市场空间有望达到百亿美元以上，国内CGM市场长期有望达到20亿美元以上的规模。
　　具备全球化研发及供应链、渠道优势的国内龙头具备发展契机。我国糖尿病患者基数为1.16亿人，但CGM市场发展较为缓慢，主要由于：①测试精度具备挑战。目前通过国内认证的企业FDA/CE认证更为严格，且除德康G6外的CGM使用仍需每日进行2次指血校验从而校准CGM。②设备价格昂贵。以德康G6为例，即便考虑重启传感器，患者开支仍在1500元/月以上。我国血糖监测尚未纳入医保范围，患者经济压力决定我国CGM企业市场开拓具备难度。③市场接受度：我国医生、患者对CGM的认知及接受程度仍需时间。我们认为具备全球化研发实力且具备全球供应链、品牌及渠道优势的国内CGM研发厂商具备发展机遇，短期有望率先于欧美等市场上市销售，借助国内成本优势抢占份额；长期有望受益于国内血糖CGM市场的持续扩大。
　　市场回顾：本周中信医药指数上涨5.78%，跑赢沪深300指数3.39pcts，生物医药涨幅最大。当前，医药板块2020年预测市盈率约42倍，融资余额占自由流通市值下降至3.05%。本周A股医药板块，合计减持38.71亿元；大宗交易合计成交金额30.60亿元
　　风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。
　　投资策略。建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物等；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻和凯莱英等；4）医疗服务及商业药店领域的爱尔眼科、上海医药、老百姓、益丰药房和大参林等；5）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物、华大基因等。