天风证券-有色金属行业研究周报：新能源拐点有望来临，重点关注钴价反弹，中期看好通胀预期修复下的金价再创新高-200621

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　　1、新能源拐点或将临近，重点关注钴价反弹上据英国金融时报媒报道特斯拉或将从嘉能可购买钴原料用于新的汽车工，预期约6000吨，一定程度打消前期市场对于无钴电池的担忧。嘉能可Q1钴产量下滑44%，供给端全年来看尽管刚果金、南非等地钴供应链运输部分恢复但体量仍然受到一定冲击，伴随Mutanda停产未来两年几乎无增长。需求端来看海外逐渐复工带来中下游因疫情影响缓解，5月德国新能源汽车销量同比增长56%，中游正极材料排产和出口订单受阻有望逐渐修复，拐点有望出现。Q3新能源汽车有望逐渐增长。伴随后续下游复工和物流的修复，补库有望带来钴价回升。中期需求端来看2020年将是海外新能源汽车的元年，5G手机需求有望在2020年开始放量，同时单位带电量提升加速需求增长。龙头有望充分受益。关注钴业三杰：华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业等。
　　2、周期底部抬升，铜铝有望边际改善。伴随多国宽松政策和复产复工可能带动需求边际改善，全球疫情扩散带来需求的疲软和出口受阻可能逐渐修复，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续反弹。国内铜铝库存较年内高点分别下滑71%、55%，同比分别下滑18%、30%。铜矿端供给仍处于上一轮扩产周期的末端，20-21年仍维持1%左右的低速增长，但冶炼产能持续扩张，电解铝单吨利润再度修复。关注紫金矿业、云南铜业、江西铜业、云铝股份等。
　　3、静待通胀预期修复，贵金属价格长期趋势不改。上周美国初请失业人数再度超预期，尽管美联储表述负利率不合适，但部分地区复工后疫情不确定性对经济的冲击风险仍然较大，金价应声反弹。中期来看美国经济衰退带来美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，仍支撑金价中期上行的环境。伴随通胀预期修复有望再创新高。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等，估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。
　　4、重视战略资源中重稀土强弹性。近期贸易摩擦情绪减弱稀土板块小幅调整，全球疫情背景下战略资源属性强化，中重稀土弹性更优。目前价格下考虑原料及环保综合成本及贸易摩擦的风险，考虑国内需求企稳，成本支撑和政策预期背景下稀土价格有望企稳回升。短期关注弹性较强的中重稀土标的广晟有色、五矿稀土、盛和资源等。长期看需求修复仍是核心影响，磁材龙头有望受益新能源放量。关注中科三环、正海磁材、金力永磁等。
　　5、金属价格:贵金属价格震荡。上周美国消费数据小幅回暖，初请失业金人数仍然超预期，贵金属价格小幅回升，COMEX金、银价格回升1.09、1.39%伴随油价回升带来通胀预期的修复，贵金属价格中期有望持续上升。铅锌价格回升。上周基本金属价格震荡，LME铅、锌补涨4.07%、1.68%外，铜铝小幅回升，镍锡小幅回调，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望出现修复反弹。铽价回调钕回调。上周稀土价格震荡，氧化铽持续上涨2.25%，氧化镝持稳，氧化钕小幅回调1.95%，，其他品种变化不大。锂钼价格回调。上周小金属中锂、钼价格回调2.38%、3.36%，钴价持稳，镁价小幅回升0.35%，其他品种变化不大大。风险提示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险
　　风险提示
　　欧央行、美联储加息政策变动风险；全球疫情持续扩散经济大幅不及预期的风险，大宗商品价格大幅下跌的风险，钴锂需求不及预期和供给大幅超预期的风险