华金证券-策略周报：短期风险偏好可能面临博弈反复-200621

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◆核心观点：核心观点：上周来看，增量资金入场意愿显著升温，北向资金、融资资金、新发基金等增量数据均表现向好；同时，从增量资金板块偏好来看，在以电子、医药生物等为代表的新兴成长板块上，资金偏好形成华金证券共振。

但需要警惕的，在增量资金向好的背后，资金利率抬升速度进一步提升，叠加历史上6月资金相对偏紧的情况，短期流动性压力可能是不容策略周报忽视的。

我们倾向于下周来看，市场风险偏好或伴随增量资金变化和资金价格变化呈现反复博弈；同时，叠加二季度业绩即将披露及指数回到高点区域，中短期不确短期风险偏好可能面临博弈反复定因素是逐渐增加的。

因此，行业配置上，我们倾向于配置业绩改善预期华金证券相对确定的行业和适当配置低估值防御性行业；而放长些周期，科创50指数出台、创业板注册制试点出台都将长期提振科技新兴板块的投资热度。

◆增量资金流入意愿明显升温，且板块偏好形成共振策略周报：本周，从北向资金、融资资金和新发基金等增量资金数据来看，均表现出同比环比明显向好的迹象，凸显市场中长期投资信心还是相对较足；其中，上周五北向资金日净流入总额创疫情蔓延以来新高，融资资金也实现连续日内净流入，基金发行火热且爆款频现。

从增量资金流向方向来看，此前我们统计了北向资金3月23日至今持续增持的行业集中在电子、医药生物等板块；而从近两三周融资资金流入来看，电子、医药生物同样是持续净流入前三的行业；而从新增基金发短期风险偏好可能面临博弈反复行来看，科技消费等新兴成长行业投向更易获得市场追捧；综合来看，我们倾向于认为，增量资金的偏好暂时依旧集中在以电子、医药等为代表的新兴成长板块。

◆6月末资金成本加速上行，流动华金证券性边际偏紧：临近6月末，资金成本加速上行，流动性边际偏紧的状态凸显。

首先，短端利率冲高；1日期和7日期的质押回购策略周报利率分别回升至2.85%和2.87%，较6月初回购利率高出1个百分点以上。

其次，1月期SHIBOR利率重心也持续上移，最新交易短期风险偏好可能面临博弈反复日1月期SHIBOR利率已经接近约2.05%。

◆行业配置方向上，1）即将披露的二季报依旧是中短期市场的重要关切，依旧建议重点华金证券关注盈利更为确定将环比改善的板块，如传媒、汽车、家电等。

2）策略周报世卫组织发出警告“全球处于新危险阶段”，疫情风险似乎有所提高；而叠加月末资金流动性出现的扰动，短期相对低估值的防御性行业关注度可能升温，如煤炭、农林牧渔、纺服零售等。

◆主题上，1）世卫组织发出警告，医药防疫板块短线可能依旧有活跃机会；2）科创50短期风险偏好可能面临博弈反复指数即将出台，科创主题可能表现活跃。

◆风险提示：海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业华金证券绩不达预期、其他系统性风险等。