开源证券-美格智能-002881-中小盘信息更新：业绩靠近预告上限，模组新秀前景广阔-211029

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2021年三季度业绩靠近预告上限，模组新秀成长性卓著公司发布2021年三季度报告，前三季度实现收入13.21亿元，同比增长91.69%；归母净利润0.80亿元，同比增长545.46%；扣非净利润0.43亿元，同比增长417.45%。

其中Q3单季度收入6.20亿元，同比增长143.01%，环比增长40.51%，创历史新高；归母净利润0.32亿元，同比增长1737.01%。

公司各项业务快速成长，业绩靠近预告上限，符合预期。

凭借和华为的合作公司积累了丰富的软硬件开发经验，目前已经成为国内智能模组龙头之一，持续看好公司在AIOT、5G和智能汽车浪潮下的发展前景。

维持预计公司2021-2023归母净利润分别为1.26/1.82/2.98亿元，对应EPS分别为0.68/0.99/1.62元/股，对应当前股价的PE分别为53.1/36.5/22.3倍，维持“买入”评级。

毛利率回升，期间费用率持续降低，盈利能力进一步提升受益公司FWA、AIOT产品的顺利推广，公司的收入持续快速提升，2021年Q1至Q3增速分别达到101.08%/44.75%/143.01%。

2021年第三季度实现毛利率20.54%，同比下降0.81pct，主要受上游原材料价格上涨影响，但得益于公司高毛利产品占比提升及原材料涨价逐步向下游传导，Q3毛利率已经显著改善，环比Q2提升2.73pct。

2021年第三季度公司的销售/管理/研发费用率分别下降1.28/1.94/3.74pct，Q1-Q3期间费用率分别下降6.45/0.88/6.82pct，规模效应以及精益管理成效显著。

剔除2021年上半年公允价值变动收益，公司在2021年第三季度的净利率实现同比和环比的双提升，未来我们认为这一趋势将继续保持。

AIOT、5G、智能汽车大潮下，公司发展前景广阔万物互联时代，公司作为优秀的智能模组提供者，携手高通，在智能家居、智慧医疗、智能零售领域全面布局，持续获取新客户并实现产品的量价齐升。

随着5G在全球的推开，公司的FWA终端（CPE）随华为份额的让出在海外市场迅速推广。

与此同时，公司的车机模组也开始逐步在国内龙头整车厂主力车型中量产，单车价值量超千元，逐步迈向万亿智能汽车市场，打开新的成长空间。

风险提示：晶圆厂产能紧张、下游需求增速不及预期。