平安证券-心脉医疗-688016-高增长延续，更多在研新品保障业绩可持续性-211029

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事项：公司发布2021年三季报：Q3实现营收1.48亿元（+30.48%），实现归属净利润0.65亿元（+55.93%），扣非后归属净利润0.53亿元（+33.20%）。

符合预期。

平安观点：核心产品保障业绩增长，外周药球放量迅速：公司2021Q3在Castor、Minos等核心产品的支持下继续保持着高速增长。

公司在面对2020Q3较高基数、2021Q3疫情散发的情况下实现30%以上增长，表现十分理想。

产品结构方面，估计市场渗透率较低的腹主动脉产品增长会更快一些。

公司外周血管介入领域第一款重磅产品外周药球于2020年4月末获批上市，经过1年多的入院及推广工作，现已进入快速放量期，全年估计可实现2倍以上增长，成为公司新的增长点。

Q3财务指标稳定。

当季毛利率为78.08%（-0.34pp），销售、管理、研发三项费用率均为小幅波动，合计费用率基本保持不变。

其中，公司Q3研发费用率为17.99%（+1.47pp），费用率随更多研发项目向前推进有所上升。

在研管线丰富，研发进度错落有序：公司研发储备丰富，现已覆盖主动脉、外周动脉、外周静脉及肿瘤介入领域。

除肿瘤介入板块成立时间不足半年，研发整体进度靠前外，其他领域都已经形成在研产品梯队。

目前进度最为靠前的产品包括术中支架Fontus、直管主动脉支架Talos和高压球囊，目前均在注册申请流程中，预期能在2021年末或2022年初上市。

外周静脉板块中，静脉支架临床迅速推进，静脉滤器、静脉取栓设备等也有望较快进入临床。

丰富的在研产品有利于公司实现品类的扩充和成熟产品的迭代，而这两点正是介入支架领域的核心竞争要素。

有理由相信，随研发工作持续推进，公司的业内地位也将进一步提升。

维持“推荐”评级：公司核心产品持续放量确保业绩高增长，丰富在研管线为长期发展打下基础，整体运营态势良好。

维持2021-2023年EPS为4.04、5.47、7.39元的预测，持续看好公司后续发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）高值耗材存在降价压力，若降幅超预期可能影响公司增长速度；2）公司多个重要产品刚上市或即将上市，若临床/上市/招标结果不及预期，可能减弱公司后续增长动能；3）若公司新推出产品不能充分融入平台实现快速放量，会对业绩增长造成负面影响。