开源证券-昊华科技-600378-公司信息更新报告：公司业绩持续超预期兑现，仍被低估的“核心资产”-211029

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Q3扣非净利润同比增长72.4%，公司业绩持续兑现，维持公司“买入”评级公司2021前三季度实现营收51.82亿元，同比增长39.2%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长42.1%；实现扣非归母净利润6.35亿元，同比增长53.4%。

其中，Q3单季度实现营收19.33亿元，同比增长53.2%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长70.9%；实现扣非归母净利润2.33亿元，同比增长72.4%。

公司三大业务顺利开展，业绩持续超预期兑现，我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.93、9.42、11.48亿元，EPS分别为0.86、1.02、1.25元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为35.0、29.5、24.2倍。

公司业绩快速增长，各板块业务稳健发展，维持公司“买入”评级。

聚四氟乙烯树脂量价齐升，研发强度高达9%2021前三季度，公司聚四氟乙烯树脂、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、特种涂料销售收入分别为9.57、1.89、1.38、1.86、3.32亿元，分别同比+43.4%、+5.7%、+20.4%、+54.2%、+50.1%；销量分别同比+20.8%、-1.4%、+20.5%、+25.0%、54.7%。

其中，公司核心产品聚四氟乙烯树脂5000吨/年产能投放爬坡顺利，平均售价同比+18.7%，实现量价齐升。

据百川盈孚数据，聚四氟乙烯分散树脂价格已上涨至8.2万/吨，较前三季度均价进一步上涨30%，后续业绩可期。

2021前三季度，公司累计科技投入达4.75亿元，科技投入强度高达9%，公司创新依然全面开花。

受益于军工行业景气上行、氟化工产业链全面崛起和公司各产品结构的不断优化，我们认为公司多业务板块业绩共振向上贯串全年的趋势不变。

多项目分层次快速推进，公司未来值得更多期许公司各项规划进展顺利：（1）4600吨/年电子特气、可用于锂电用途的2500吨/年PVDF正在进行土建施工和设备安装；（2）2.6万吨/年氟材料、催化材料基地项目正在进行工程设计；（3）年产1万吨先进涂料项目正在试生产；（4）签订当前国内最大规模焦炉气制甲醇项目，合同金额8.8亿元等等。

公司产业规划顺利推进以及源源不断的科技创新将是公司业绩保持长期高速增长的保证。

风险提示：产能投放不及预期、产品价格大幅下滑、终端需求不振等。