华安证券-浙江美大-002677-深度报告：家居MCN打开集成灶通往消费者的大门，内容平台有望助力弯道加速-200621

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主要观点：抖音快手等内容平台、家居类MCN华安证券的崛起，有望助力集成灶以低营销成本弯道加速。

虽浙江美大然集成灶作为耐用消费品，不会是抖音用户冲动购物的对象，但短视频、直播这类内容传播方式，高度适合集成灶的功能优势的展示与传播，同时又具备低成本的特性，有望助力集成灶品类弯道加速。

集成灶002677行业销量规模在未来三年有望维持30%以上的增速。

主要因素：（1）地产竣工面积回暖，带来整体厨电需求的改善；（2）油烟家居MCN打开集成灶通往消费者的大门机保有量提升，尤其是农村地区；（3）集成灶渗透率提升（已考虑精装房分流影响）。

浙江内容平台有望助力弯道加速美大作为集成灶的发明者，常年稳居龙头地位。

从2016-2019年数据来看，华安证券浙江美大维持20%左右的销量份额，远超第二梯队企业。

居于第二梯队的是火星人、亿田股份、帅丰股份，也纷纷于近两年递交浙江美大上市申请，体现集成灶行业的蓬勃发展。

投资建议：浙江美大作为集成灶的发明者，长期维持龙头地位，无论是收002677入规模、盈利能力还是营运能力，都长期保持出色表现。

在集成灶行业高速发展的预期下，我们预计公司在维持家居MCN打开集成灶通往消费者的大门龙头地位的同时，份额有望进一步提升。

我们预计，公司2020-2022年的收入增速分别为15.9%、32.0%、31.9%，归母净利润增速分别为12.8%、28.7%、33.6内容平台有望助力弯道加速%，每股EPS分别为0.80、1.03、1.38元/股，当前股价对应2020-2022年分别13.8x、10.7x、8.0xPE，给予买入评级。

风险提示：集成灶渗透率提升不华安证券达预期风险。