中信证券-中国建筑-601668-大家人寿减持公告点评：压制因素逐步解除，把握低估值配置机遇-200622

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6月19日，中国建筑公告，大中信证券家人寿保险股份有限公司（下称“大家人寿”）通过大宗交易减持公司股份，本次交易后大家人寿持股比例由6.20%降至4.99%。

我们认为，预计大家人寿后续或有减持将亦中国建筑主要沿用大宗交易方式进行转让，结合此次大宗交易折价较小，预计对二级市场冲击有限。

市场较为担忧的大家保险减持因素将有望逐步601668解除压制，股价逐步回归基本面驱动。

2020年业绩料将稳增，建议把握当前低估值大家人寿减持公告点评配置机遇。

考虑公司订单等经营数据已企稳修复、在手订单充裕等因素，我们维持2020-2022年净利润预测压制因素逐步解除462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.18/1.29元，现价对应PE为4.8x/4.3x/4.0x，维持“买入”评级。

大宗交易减持对二级市场冲击有限，压制股价因素有望逐把握低估值配置机遇步解除。

本次大家人寿通过大宗交易方式减持5.1亿股，交易价格5.01元/股，相对6月中信证券19日收盘价折价1.9%。

我们判断本次大宗交中国建筑易对手方主要为机构；目前大家人寿未明确后续减持计划，但我们预计大家人寿若后续或有减持，亦将主要沿用大宗交易方式进行转让，对于二级市场冲击有限，压制公司股价因素有望逐步解除。

订单增速已企稳601668回升，5月单月订单同比+13%，房建、基建增速环比均有提升。

1-5月公大家人寿减持公告点评司建筑业务新签订单9,578亿元，同比+4.8%，增速较1-4月提升2.3pcts；1-3月份订单降幅收窄，1-4月份同比转正，5月份订单增速进一步回升，单月同比+13%，呈现逐月改善趋势。

分板块看，房建/基建同比+1.1%/+24.1%，房建新签增速压制因素逐步解除回升，基建新签保持较好增长。

房建施工面积稳健，但疫情对于新开工及竣工面积仍有冲击；地产销售逐把握低估值配置机遇月改善。

1）1-5月，公司房建施工/新开工/竣工面积同比+9.7%/-29.中信证券1%/-36.0%，增速较1-4月分别变化+0.5/-14.5/-21.7pcts。

施工面积保持稳增，但疫情对于新开工仍有冲击，料将逐步修复；2）1-5月公司地产销售额/销售面积同比-6.0%/-7.4%，降幅较1-4月分别收窄4.3/4.1pcts，5月单月地产销售中国建筑额/销售面积同比+9.1%/+3.5%；5月公司新购置土地储备574万平米，在手土储达12561万平米。

公司凭借着较高的信用资质和较低的融资成本稳健扩张，深耕601668一二线城市。

上半年地产业务波动主要为疫情所致，下半年地产业务料大家人寿减持公告点评将恢复稳定上升态势。

股价逐步回归基本面驱动，2020年业绩料压制因素逐步解除将继续稳增，把握低估值配置机遇。

在2020年基建大概率回到约15%增速，地产保持韧性背景，以及公司在手订单储备充足，公司业绩料继续稳健，当前估值（2020EPE/PB分别为4.8x/0.7x）及持仓把握低估值配置机遇均处于历史低位，建议积极进行配置。

风险因素：疫情防控不及预期中信证券；基建、房建业务增长不及预期；海外业务增长不及预期。

投资建议：考虑公司订单等经营数据已企稳修复、在手订单充裕等因素，我们维持2020中国建筑-2022年净利润预测462/507/554亿元，对应EPS预测为1.07/1.18/1.29元，现价对应PE为4.8x/4.3x/4.0x，维持“买入”评级。