上海证券-从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势-200622

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一、2440点具备市场底部的基础2000年以来A股市场出现过3轮底部，分别是2005年6月的998点，2008年10月的上海证券1664点和2013年6月的1849点。

与前三轮底部对照，从多个维度观察市场自2015年6月调整至2019年年初的24从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势40点或是本轮调整的底部。

上海证券A股市场在2440位置区间的估值水平、风险溢价水平、量价水平均处于历史底部。

从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势此外，类比2000年以来历次大级别的调整，市场调整至2440点的时间与空间也基本到位。

二、2000年以来A股出现底部上海证券后的基本面情况和市场走势回顾2000年以来A股出现过的三轮较大底部行情。

经济基本面看，从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势前两轮市场底部领先于经济底部，此二阶段市场出现底部后经济基本面仍有一段下行，市场呈现震荡筑底态势，随着基本面转好回升市场摆脱底部迎来牛市。

第三上海证券轮市场出现底部后同样没有基本面的配合持续震荡筑底，市场摆脱底部迎来牛市的动因在于流动性宽松格局背景下利率水平持续下行以及场外杠杆资金进入对市场估值的提升。

市场层面看，三阶段市场底部迎来牛市前的震荡筑底期间，A股市场均表现出较为相从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势似的量价变化关系。

三、新冠疫情黑天鹅扰乱2440点以来市场运行的节奏类比前三轮市场出现底部后的情形，2440低点后至2019年年底A股市场从基本面和市场层面均显示出“牛上海证券市前期”的震荡格局。

但新冠疫情黑天鹅使得A股市从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势场向好的态势戛然而止，疫情严重冲击了世界经济和资本市场，打乱了A股市场的运行节奏。

四、中期A股市场处于相对有利的基本面环境经济/企业盈利和流动性/利率水平是影响市场估值的核心变量，由于社融增速是上海证券经济（企业盈利）的领先指标，我们使用社融增速反映经济/盈利情况，十年期国债收益率刻画利率水平，考察A股市场在不同社融增速和利率水平阶段下的表现。

数据显示在社融从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势增速上行（利率水平上行或下行）的背景下，A股市场表现均相对较好。

两会政府工作报告就货上海证券币政策的表述消除了市场对短期货币政策收紧的担忧，意味着后期货币政策依然将延续信用和货币双宽松的格局。

国内疫情得到有效控制后，复工复产的进度明从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势显加快，生产、投资、消费等数据开始出现好转，经济的好转叠加宽货币和信用政策支撑A股中期处于相对有利的基本面环境。

五、长期角度A股牛市可期，中期仍需等待基本面的配合处于高位的风险溢价水平、高位的股债收益率比以及低位的估值反映出长上海证券期A股市场具有较高的投资价值，也给市场长期向好奠定了基础。

借鉴历史经从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势验A股市场摆脱底部持续走强所需的必要条件:强劲的基本面或者流动性持续宽松（利率水平持续下降），疫情爆发后现阶段基本面背景下此两个条件或都难以完全满足，A股市场走出牛市仍需基本面的配合。

六、以创业板为代表的科技板块仍是市场的主线2005年以来有两个时间段内创业上海证券板明显跑赢大盘股，分别是2009年至2011年，2013年至2016年。

该两个时间段内共同特征是：一是创业板相对业绩增速从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势强于大盘股。

二是该两个阶上海证券段监管环境相对宽松。

三是该两个阶段都对应着新一轮的移动通信技术革新周期，2009年3G牌从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势照发放，2013年4G牌照发放。

四是市场风险偏好上海证券的回升。

从以上几从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势点看，以创业板为代表的科技板块依然是市场的主线。

一是2019年以来创业板与大盘股盈利增速差明显缩小，（创业板指成分2018年年报/2019年一季报/2019年中报/2019年三季报/2019年年报/2020年一季报归母公司净利润分别增长-38.31%/-23.73%/-8.83%/1.51%/12.60%/1.64%，创业板盈利自2018年年报至2019年年报持续回升，且疫情影响下创业板利上海证券润增速下滑幅度相对较小）。

二是并购重组、再融资等方面的政策频出，监管从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势环境边际放松。

三是2019年6月5G牌照发放，新一轮技术运上海证券用将围绕5G不断深化与拓展。

四是在目前市场风险偏好处于历史低位的背景下，随着全球疫情得到控制以及经济的逐步恢复，市场风从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势险偏好也将逐步提升。

五是产业、金融、财政各方面的政策对科技行业的支持力度不断加大，科技相关行业的工业增加值增上海证券速明显高于工业平均增速。

行业方面看，中期经济仍然偏弱以及疫情影响不确定性较大的背景下，大消费板块依然有业绩的支撑，但从估值和基从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势金配置的角度观察，大消费板块的医药生物、农林牧渔、食品饮料等行业估值和基金配置比例均处于历史较高的位置，市场已经较为充分的反映出这些板块的确定性溢价。

历史数据显示盈利偏弱的背景下除了大消费板块，金融以及稳定板块也具有一定的逆周期属性，大金融、公用事业等行业估值和机构持仓处于历史上海证券较低的水平，相关板块值得关注。

从后期盈利偏弱但大概率边际上行的角度看，受益于经济回升和政策从历史的角度分析A股出现底部后的基本面情况和市场走势扶持的汽车、家用电器、休闲服务等行业值得关注。

此外，采掘、建筑装饰、钢铁、房地产等行业估值上海证券和机构持仓均处于历史较低的水平，板块长期具有较高的投资性价比。