安信证券-航空机场行业2020年中期投资策略：关注航空边际改善，机场免税长期向好-200621

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2020Q1回顾：受新冠疫情冲击，航空需求大幅回落受新冠疫情影响，2020Q1航空需求增速出现自2008年安信证券以来的首次负增长。

2020年一季度民航需求（RPK）同比下降53.3%，运力投放（ASK）同航空机场行业2020年中期投资策略比下降42.9%，客座率68.45%，同比下降15.3%。

2020Q1回顾：航线停飞叠加飞机引进放缓，供给增速下关注航空边际改善降疫情期间国内不国际航班大量取消、停飞。

2020Q1机场免税长期向好行业ASK增速同比-42.9%，三大航不其他航司ASK下滑幅度基本一致。

上安信证券市航司飞机引进基本处于停滞状态。

疫情对飞机制造、航空公司经营均产生负面影响，航司飞机引进处于停滞状态，预计行业航空机场行业2020年中期投资策略短期运力供给难以快速增长。

风险提示关注航空边际改善1）疫情反复对航空需求的影响。

因疫情反复可能导致国内、国际交机场免税长期向好通封锁，航空需求恢复程度低于预期。

2）宏观经济下滑对航空安信证券需求的影响。

因宏观经济航空机场行业2020年中期投资策略下滑导致公商务、旅游等需求下滑。

关注航空边际改善3）油价、汇率波劢风险。

燃油成本作为机场免税长期向好航空公司的主要成本，可能面临油价大幅攀升的风险；汇率对航空公司汇兑损益影响较大。

4）市内免税庖对机场免税的分流超安信证券预期。

市内免税庖航空机场行业2020年中期投资策略需要具备良好的地理位置和购物体验，在购物面积及种类上都具备较大优势。