中信证券-休闲服务行业周报：消费回流下的高增长叠加政策预期，免税保持强劲-200622

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核心观点在超预期高增长和政策预期双重推动下，上周免税板中信证券块延续亮丽表现，中国国旅继续新高。

但受北京疫情影响，旅游服务、有限服务型酒店、休闲景区休闲服务行业周报板块跌幅相对较大。

上周北京疫情的潜在不确定对服务消费需求恢复的预期产生影响，服务业对疫情的发展和消费回流下的高增长叠加政策预期管控非常敏感，目前在北京采取较严格管控措施的情况下，预计疫情可控制在局部地区，对整体旅游行业的景气恢复趋势实质影响有限，但短期因对不确定性的担忧会对板块造成一定的波动。

总体我们维持休闲服务业Q3景气将继续回升的判断，与出行免税保持强劲相关的板块（景区和酒店）具备阶段修复动力。

市场表现：上周中信休闲服务行业继续跑赢上证综指1.97pcts（3.61%VS-1.64%中信证券），A股休闲板块涨幅前三为：中国国旅（+9.14%）、云南旅游（+5.63%）、广州酒家（+3.28%）；后三为：腾邦国际（-24.40%）、大东海A（-12.36%）、凯撒旅业（-8.93%）。

港股休闲服务板块涨休闲服务行业周报幅前三为：复星旅游文化（+8.37%）、美团点评（+5.07%）、香港中旅（+4.63%）；后三为：呷哺呷哺（-8.32%）、海昌海洋公园（-8.08%）、翠华控股（-4.48%）。

本周关注：本周将迎来端午假期，各OTA纷纷发消费回流下的高增长叠加政策预期布关于端午假期的旅游预测报告。

携程：端午小长假期间的酒店、机票、度假产品预订量环比5月小幅增长，但增幅不及清明、五一；同程：端午出游仍将以周边游为主，由于夏季到来，“水”主题热度攀升；美团：端午旅游消费会继续回暖，免税保持强劲预计全国旅游景区消费额较节前平日提升226%，主流仍将为本地游、周边游。

马蜂窝：端午临近，“一日游”搜索热度环比提中信证券升32.4%。

结合各OTA的端午出游预测报告，我们认为端午假期国内旅游消费将延续回暖趋势，但受近期北京疫情的影响，跨省游、长途游等出游半径较休闲服务行业周报长的旅行仍受抑制，周边游预计仍将是端午假期的重点，建议保持关注。

行消费回流下的高增长叠加政策预期业动态：6月17日，北京市宣布将应急响应级别由三级调至二级。

华住酒店打算回港二次上市，最快计划2020年底回港上市，预计公司将发行5%至10%股份，集资约5亿美元至10免税保持强劲亿美元。

日本观光厅6月17日发布估算数据称，5月造访日本的外国人仅1700人次，连续两个月同比大减99.9%，2020年1月至5月累计仅394.44万人，同比下滑71.中信证券3%。

风险因素：疫情持续时间、影响地域或程度超预期，疫情休闲服务行业周报对经济的冲击超出预期进而消费恢复慢于预期，政策支持力度低于预期等。

投资观点：在高增长表现和政策预期双重推动下，上消费回流下的高增长叠加政策预期周免税板块延续较高涨幅，中国国旅继续新高。

但受北京疫情影响，旅免税保持强劲游服务、有限服务型酒店、休闲景区板块跌幅相对较大。

上周市场较为关注北京疫情对旅游消费恢复的影响，旅游行业对疫情的发展和管控中信证券非常敏感，但在北京采取较严格管控措施的情况下，预计疫情可控制在局部地区，对整体旅游行业的景气恢复趋势实质影响有限，维持Q3修复行情将轮动至与出行相关的板块（景区和酒店）的判断。

短期建议主要配置受益海外消费回流、政策预期偏强的休闲服务行业周报免税板块，重点配置中国国旅，另外，维持美团点评作为港股核心资产持续战略性配置的建议。

出行相关的宋城演艺及酒店板块首旅酒店、锦消费回流下的高增长叠加政策预期江酒店、华住集团对疫情变化相对敏感，关注北京疫情发展走向，总体预计能够得到有效控制、影响有限。