开源证券-中国铁塔-0788.HK-港股公司首次覆盖报告：一体筑根基、两翼提效益，协同发展快稳好-200531

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公司“一体两翼”战略促业绩边际改开源证券善，首次覆盖给予“增持”评级中国铁塔是全球规模最大的通信铁塔服务商，在站址数和租户数上遥遥领先于全球其他可比公司。

公司实行“一体两翼”中国铁塔发展战略，在巩固传统电信塔类业务和室分业务的同时积极布局跨行业业务和能源领域，收入结构有望趋向于多元化，同时两翼业务有望打开新的市场空间，迎来新一轮快速发展。

中国广电和中国移动5G合作的有序推进将带来铁塔业务需求进一步释放，同时加速5G应用的普及带来0788.HK行业应用的进一步繁荣，公司业绩增长动力充足，我们预测公司2020/2021/2022年可实现归母净利润为67.23/82.25/98.52亿元，同增28.7%/22.3%/19.8%，EPS分别为0.04、0.05、0.06元，对应PE分别为39.0、31.2、26.0倍，考虑公司在铁塔业务的绝对龙头地位，相比可比公司给与一定的估值溢价，首次覆盖，给予“增持”评级。

港股公司首次覆盖报告公司股东后盾雄厚，产品结构不断优化，盈利能力有望持续提升作为国内通信铁塔服务商的绝对王者，中国铁塔与公司前三大股东―三大通信运营商合作关系稳定，并签订了长期合作协议，业绩支撑增长动力强。

同时公司商业模式市场化持续优化，积极推进跨行业和能源领域，一体筑根基、两翼提效益占营收比重持续提升且增长迅速（2019年两翼业务同比增长54.4%），随着铁塔上的跨行业用户增加，以及铁塔共享率持续提高，公司盈利能力将持续提升。

5G吹响号角，中国广电入局，拥抱5G长期成长红利带来业绩边际改善通信铁塔基础设施服务主要受运营商基站建设的需求所带动，中国移动与中国广电的5G合作，将带来700M黄金频率5G基站的快速建设，一方面通协同发展快稳好信塔类需求有望进一步释放，另一方面由于700M5G基站具备更好的覆盖能力，5G的全面覆盖有望提前，带来5G行业应用的再加速。

公司提前布局“一体两翼”开源证券，5G的快速成长让公司双重受益，带来经营业绩有望保持较高增长态势。

风险提示：铁塔行业竞争加剧；5G商用进展不中国铁塔及预期。