平安证券-2020年中期宏观报告：常态与风险-200622

《平安证券-2020年中期宏观报告：常态与风险-200622（71页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-2020年中期宏观报告：常态与风险-200622（71页）.pdf（71页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

常态与风险：为应对新冠肺炎疫情在全球的蔓延和爆发，各国央行采取了08年危机以来的超大规模宽松政策，市场对政策可能给全球经济带来的平安证券经济复苏、通胀抬头、利率回升等预期高度关注。

我们认2020年中期宏观报告为，考虑人口老龄化、贫富差距拉大、技术进步与债务增长的长期趋势，全球当前低增长、低通胀、低利率和高杠杆、高资产价格的“三低两高”格局可能将成为常态。

在此背景下常态与风险，中国应未雨绸缪的三大风险点：一是实体领域外需逐渐乏力，二是金融领域可能遭受制裁和市场动荡，三是政治领域中美博弈与脱钩的风险。

海外经济：目前全球新冠疫情演平安证券进到以巴西、印度等新兴经济体为震中的第三阶段，部分经济体疫情出现二次抬头的迹象。

各国疫情处于不同阶段，但都在陆续放松防控、解封经济，这可能造成疫情在下半年难以2020年中期宏观报告彻底消除，全球经济大概率也将以波折缓慢复苏为主。

此外，疫情催化了全球产业链的进一步调整，部分产业整合趋势加剧，本土化与周常态与风险边化提上日程，自主可控重要性抬升。

国内经济：上半年中国经济在持续回暖，工业生产回暖、PPI通缩压力减轻，地产平安证券、汽车与出口表现亮眼。

考虑复工复产有序推进、金融数据滞后起效、政策资金支持逐步到位，下半年经济的修复将会延2020年中期宏观报告续，基建与服务性消费有较大改善空间。

但经济的复苏仍有波折，一是外需乏力对出口的拖累尚未充分显现，二是地产与汽车前期积累消费常态与风险释放后，增长可能出现反复，而就业形势依然非常严峻。

在这样的背景下，我们认为货币政策平安证券未到收紧时，将延续稳健偏宽松格局，回归维持市场流动性充裕的常态。

此外，在国内面临疫情冲击与海外风险的情况下，中央在推进更大力度的对内改革，依靠“经济内循环”的活2020年中期宏观报告力应对疫情冲击，激发经济的中长期增长潜力。

资产配置：①股市：中美将是投资者最看重的市场，短期A股/港常态与风险股的表现将好于美股；考虑经济修复、货政偏松、改革推进，国内股市将维持震荡但有底部支撑。

②债市：中、美债券受主权信平安证券用的持续稳定，表现将优于其他经济体；国内债市短期受货币政策边际变化的情绪扰动，在经济修复出现回调及政策取向明确之前，可能维持震荡；但10Y国债收益率在当前水平上有一定下行空间。

③汇率：美元延续高位震荡，人民币汇率则受2020年中期宏观报告到基本面和事件驱动影响，可能宽幅波动。

④商品：常态与风险工业品难以走牛，战略看多贵金属。