申港证券-先导智能-300450-21年三季报点评：订单兑现强者恒强，股权激励彰显信心-211028

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事件：公司发布2021年三季度报告：2021年前三季度公司实现营业收入59.48亿元，同比增长43.35%；归母净利润10.04亿元，同比增长56.96%；扣非后归母净利润9.75亿元，同比增长118.6%；基本每股收益0.67元，同比增长48.67%。

其中Q3总营收26.8亿元，同比增长17.26%，环比增长30.03%。

整体盈利复合市场预期。

投资摘要：2021年三季度净利率水平稳步提升。

2021年三季度单季公司毛利率水平为36.7%，同比上升3.4pct，环比下降0.25pct；前三季度公司综合毛利率为37.5%，同比上升了1.08pct。

2021年三季度单季公司净利率为18.76%，同比上升0.76pct，环比上升4.19pct；前三季度公司综合净利率为16.88%，同比上升1.47pct，主要因为报告期借款较少，利息支付减少，导致财务费用同比减少204.55%。

订单金额不断创新高，公司未来业绩增长确定性强。

公司2020年全年新签订单110.63亿元（不含税），今年将逐步兑现至营收端。

2021年第一季度公司新签订单为38.49亿元(不含税)，2021年上半年公司新签订单92.35亿元（不含税），不断创造新高水平，公司未来业绩增长确定性强。

下游新一轮扩产周期来临，公司深度绑定龙头享利好。

今年以来，新能源汽车景气度不断超预期，带动动力锂电池需求量高速增长，下游积极扩产。

公司与下游第一大龙头宁德时代深度绑定，根据公司与宁德时代的协议，宁德时代按不低于电芯生产核心设备（包括涂布、卷绕、化成等）新投资额50%的额度给予先导智能优先权。

8月12日晚，宁德时代抛出582亿元定增方案，定增募资将用于投资福鼎时代锂离子电池生产基地项目、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期、宁德时代新能源先进技术研发与应用项目等6个项目及补充流动资金，582亿中设备总投资约300亿元。

9月13日，宁德时代发布公告，公司拟在江西省宜春市投资建设宁德时代新型锂电池生产制造基地（宜春）项目，项目总投资不超过人民币135亿元。

激励计划绑定核心人才，业绩目标有助公司长远发展。

公司拟向激励对象授予的限制性股票258万股，占股份总额的0.17%，授予价格为35.43元每股。

行权条件为，2021-2023年营收增长需分别达到50%、47%和23%，且净利率不低于16%、18%、20%。

该激励计划有助于公司留住核心人才，同时有助于业绩目标的实现。

投资建议：我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为104.45亿元、140.71亿元和179.48亿元，归属于上市公司股东净利润分别为16.81亿元、22.09亿元和29.05亿元，每股收益分别为1.08元、1.41元和1.86元，对应PE分别为73、55.54和42.25倍。

维持“买入”评级。

风险提示：1）政策执行效果不及预期或政策调整风险；2）下游电池扩产项目进程不及预期风险；3）行业竞争加剧风险；4）回款不及预期风险。