安信证券-南微医学-688029-三季报符合预期，管线创新与国际化持续驱动增长-211029

《安信证券-南微医学-688029-三季报符合预期，管线创新与国际化持续驱动增长-211029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-南微医学-688029-三季报符合预期，管线创新与国际化持续驱动增长-211029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：公司发布2021年第三季度报告，业绩符合预期。

2021年前三季度，公司实现营业收入13.89亿元，同比增长49.19%，各产品线快速增长，其中止血及闭合类、EME/ESD类及消融类产品同比增加3.51亿元，同比增长62.48%；归母净利润2.49亿元，同比增长19.24%；扣非归母净利润2.08亿元，同比增长29.07%；毛利率64.49%/-1.22pcts，净利率18.48%/-4.33pcts。

Q3单季度，公司实现营业收入5.14亿元，同比增长42.63%；归母净利润1.05亿元，同比增长11.28%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长32.07%，净利润增速较收入慢主要系本期发生股份支付2,235.23万元所致，若剔除该影响，Q3公司归母净利润同比增长34.58%，扣非归母净利润同比增长72.23%。

■海外营销体系建设和产品注册稳步推进。

（1）销售团队建设：公司对全球营销体系框架进行调整，区域化营销策略下的市场开拓和推广效能进一步增强，同时在欧洲启动EurUp计划，积极在欧洲大国建立直销团队。

此外，公司已在英国和法国设立全资子公司，初步完成了团队组建，正在进行相关筹备，计划将于明年初正式展开销售；（2）产品注册：报告期内，公司共获得37张产品注册证，其中国外市场35张。

公司积极开拓发展迅速的美国市场和内镜诊疗水平较高的日本市场，凭借高性价比逐步提高产品的市场渗透率；（3）诉讼和解：报告期内，波士顿科学及其相关子公司撤回针对公司、子公司及相关方的全部诉讼，解决了因相关产品产生的不确定性风险，公司能更加专注于经营发展和研发创新；公司与波士顿科学相互许可各自相关止血夹专利，许可期为5年，这有利于公司在欧美市场发挥产品和渠道优势，进一步扩大市场占有率。

■一次性胆道镜商业化进程有条不紊，配套耗材品类丰富。

公司重视在一次性可视化技术平台的布局，其中胆道镜主机已于近期取得国内注册证，胆道镜子镜有望在今年底前取得国内注册证。

目前胆道镜临床上主要应用于胆胰疾病的相关手术，同时公司的研发团队也在探索可视化子镜在其他疾病方面的应用。

公司不仅开发了胆道镜，还研发了子镜下的活检钳、取石网篮等系列耗材，为胆胰相关疾病的治疗提供更完善解决方案。

■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价297.82元。

我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为40.1%、35.5%、33.0%，净利润增速分别为38.4%、49.5%、45.2%，成长性突出；维持给予买入-A的投资评级，6个月目标价为297.82元，相当于2021年110倍的动态市盈率。

■风险提示：疫情的不确定性；在研产品上市进程不如预期；海外市场业务推广不如预期。