财信证券-广联达-002410-云转型进一步验证，股权激励助力增长-211027

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事件：广联达披露2021年三季报预告。

2021年前三季度，公司实现营收36.01亿元，同比增长39.14%；归属于上市公司股东的净利润4.75亿元，同比增长106.89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.54亿元，同比增长118.76%。

造价云转型进一步验证。

公司2021年第三季度业绩延续此前中报的快速增长，实现收入14.23亿元，同比增长约45%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长89.86%。

公司连续两个季度归母净利润规模位于2亿元附近，结合SaaS业务盈利曲线平滑的特点，我们认为这是对公司中报披露的高转化率、高续费率全面云转型的进一步验证，同时也验证了公司“八三规划”正在顺利实施。

公司2020年年报披露的最后四个待转型地区包含江苏、浙江等经济强省，预计今明两年造价云业务仍有望保持较高增速。

施工业务持续增长。

公司三季度加强施工合同交付，使施工营收从中报的低迷中恢复增长，前三季度实现收入6.72亿元，同比增长约29%。

公司施工合同则延续中报的高速增长，合同金额同比增幅超100%。

尽管疫情等不利因素拖累公司交付进度，但对长期发展影响有限。

新一轮激励计划助力公司增长。

今年9月，公司发布2021年限制性股票激励计划草案，拟以高管团队及核心骨干人员共351人授予549万股限制性股票，行权条件2021-2023年归母净利润分别不低于6.5、9.5、12.5亿元。

公司同时披露回购股份方案，拟以8-10亿元自有资金回购股票用于股权激励，充分显示公司信心。

盈利预测与评级。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.60、9.85、12.64亿元，每股EPS分别约为0.56、0.83、1.06元，对应当前股价PE分别为129.46、87.35、68.40倍。

公司本轮云转型趋于完成，参考全球市场中SAAS类可比公司的估值以及不同市场间的估值溢价，给予公司2022年合理估值区间为16-20倍PS估值，对应股价区间约为86.20-107.74元。

维持“推荐”评级。

风险提示：建筑业市场需求不及预期风险；政策变化风险。