财通证券-东方日升-300118-渠道技术双剑合璧，海外市场持续发力-200616

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国际领先的光伏组件制造商，发力海外市场，全年业绩高增长公司是国际领先的光伏终端应用财通证券产品制造商，主要从事光伏并网发电系统、独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售，技术实力居于行业领先水平。

公司多年深耕海外市场，产品远销欧美、东方日升南非和东南亚等30多个国家和地区，公司连续多年入围中国组件出口前五大厂商。

2019年以来，受益海外光伏市场火爆与公司新增产能投放，公司海外业300118务持续发力，全年业绩实现高增长。

光伏全球平价市场向好，组件群雄逐鹿渠道为王光伏产业发展可分为三个阶段：市场渠道技术双剑合璧兴起于欧洲，后发动力在中国，平价市场在全球。

海外市场持续发力疫情对于全球光伏行业构成短期扰动，但行业中长期增长趋势不变。

预计疫情稳财通证券定后，海外市场发展空间仍然巨大。

国内光伏新政平稳落地，新项目准备时间充裕，叠加延期项目并网和户用市场火热，国内整体东方日升装机规模可观。

产业链方面，组件市场竞争激烈300118，龙头企业深化金字塔型产业链布局。

组件端的核心竞争力在于品牌和渠道，龙头厂商海外渠道构筑优渠道技术双剑合璧势显著，且享有一定的品牌溢价。

短期疫情对组件出口和海外光伏装机构成一定扰动，行业集中度被动提升，中长期看光伏需求持续海外市场持续发力向好，利好产业链龙头健康发展。

渠道技术双剑合璧，布局高端产能培养核心竞争力公司多年耕耘海外渠道，充分享财通证券受平价市场红利。

公司搭建全球化营销网络东方日升，布局“一带一路”等新兴市场，海外占比逐年提升，出口市占率稳步提升。

产能方面，公司积极扩张高效产300118能，2019年底组件总产能达11.1GW，电池片总产能达7GW，并拟发行可转债进一步投资高效电池组件。

此外，公司积极布局HJT前沿技术，成功中标领跑者25MW异质结组件；子公司渠道技术双剑合璧EVA胶膜业务行业领先。

同时，公司通过EPC业务海外市场持续发力带动产品销售，电站滚动开发做活资源，打造品牌服务优势。

盈利预测及估值公司是国际领先的光伏组件龙头企业，海外渠道布局领先，积极扩产高端产能，显著受益光伏平价财通证券高景气周期。

预计公司2020-2022年EPS分别为1.11元、1.36元、1.49元，对应2020-2022年PE分别为12.9倍东方日升、10.6倍、9.7倍。

给予公司300118“增持”评级。

风险提渠道技术双剑合璧示:产能投产进度不及预期；光伏行业发展不及预期。