太平洋证券-福耀玻璃-600660-三季报点评：毛利率依然维持高水平状态-211029

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事件：公司前三季度实现营收171.53亿，同比+24.51%；经营性现金流45.82亿，同比+54.13%；归母净利润25.96亿，同比+50.66%；扣非归母净利润23.79亿，同比+57.54%。

毛利率依然维持高水平：公司前三季度实现营收171.53亿，同比+24.51%，毛利率40.54%，同比+2.48pct，营业利润30.5亿元，同比+47.76%，归母净利润25.96亿，同比+50.66%，净利润增长幅度较大主要是毛利率的提升以及四费率降低。

单Q3实现营收56.1亿，同比0.8%，环比-3.9%；Q3毛利率40.38%，同环比-0.98pct/-0.25pct；Q3归母净利润8.27亿，同比+8.91%，环比-9.57%。

自从2020Q3开始，公司运营出现明显向好拐点，毛利均保持在40%以上，三季度有小范围下滑，但依旧保持在较高水平。

Q3四费24%，环比Q2+0.92pct，其中销售费率+1.02pct、管理费率+0.36pct、研发费率+0.37pct，财务费用略有下降。

汽车玻璃新周期，持续看好公司二次成长曲线：汽车天幕玻璃从2020年开始被行业认可并且开始大范围推广，我们预计2022-2023年天幕将会全球大范围普及，长期看好汽车玻璃赛道的变革。

公司持续推动汽车玻璃朝“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展，由传统赛道脱颖而出，成为成长性赛道。

投资建议：汽车玻璃全球龙头企业，考虑到全年受缺芯和疫情综合因素影响，预计21/22年归母净利润38、48.8亿，予以“买入”评级。

风险提示：芯片影响汽车产量，汇率风险，天幕渗透速度低于预期。