东证期货-能源化工品近期变化较大的数据解析-200622

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　　★原油：原油价格收复近期跌幅，Brent重回40美元/桶以上，供需两端的持续改善给油价提供了基本面的支撑。最新EIA库存数据显示出一些积极信号，馏分油库存自三月以来首次下降，表明需求仍处在持续恢复的阶段，特别是航煤需求回升驱动裂解价差修复，炼厂不再因航煤利润较差与柴油混合，缓解了馏分油的累库压力。尽管关于疫情二次爆发的担忧情绪仍未消除，但我们认为短期内感染率上升导致欧美重回lockdown状态的可能性不大，不过势必会拖累未来需求恢复的节奏，使得需求很难完全恢复到疫情前水平。OPEC+虽然没有在JMMC会议上提议继续延长目前减产规模，但伊拉克等国明确了未来几个月补偿减产的计划，市场对OPEC+减产执行率提升的预期进一步加强，OPEC+持续大规模的减产以及美国产量恢复缓慢使得供应端的收缩仍未到底。市场再平衡的趋势延续，油价维持上行趋势仍然没有发生扭转，不过受到市场风险偏好快速调整的影响波动将加剧。
　　★液化石油气：PG2011从前期回调低位回升至3550元/吨附近。尽管有槽罐车爆炸事故发生，但市场做多情绪并没有受到太大的影响。本周北京出现新冠疫情小范围爆发，不过从哗啦啦餐饮行业实时动态数据来看营业门店数和账单量没有出现明显下滑，即此次北京新冠病例上升对餐饮消费的影响会比较小。下周国内进口气到港量比较大，而且华东和华南码头进口气库存有所上升，我们预计下周现货价格存在小幅回调的压力。近期的上涨过后PG2011在绝对价格和升水幅度上都有明显抬升，现货价格转弱会让基差被动拉大，不过目前布伦特油价和7月CP纸货价格表现偏强对PG期价尚有一定支撑。基于11月是LPG消费旺季我们仍维持短期区间震荡长期看多PG2011的观点，在接近3600元/吨的区间高位后市场可能会在短期利空和长期利多因素上重新博弈，要注意利空因素导致短期高位回调的可能性。
　　★沥青：沥青期价整体呈震荡走势，只有周二大幅上涨，周度录得不到4%的涨幅，而原油价格周度上涨接近8%，沥青的盘面加工利润大幅收窄。盘面加工利润主要是受油价驱动，即油价波动的方向决定了价差的方向。近期沥青现货价格持稳，未再随着油价的上涨而进一步提价。现货价格在没有需求端刺激的情况下很难大幅升至2700元/吨以上。沥青基本面短期并没有特别大的矛盾，厂库库存水平不高，但是社会库存依然较高，特别显著的去库可能需要等到3季度。短期建议以观望为主。
　　★燃料油：Lu2101的挂牌价定于2368元/吨，折合334美元/吨。据Platts评估，舟山地区在6月19日的低硫现货价格是345美元/吨。此外，新加坡0.5%SMF的11月掉期结算价格为346.25美元/吨。无论是跟舟山相比，还是跟新加坡相比，Lu2101的定价都是略微偏低。我们认为，低硫挂牌基准价整体来看比较合理，略有一些被低估。对于国内交易者来说，我们建议重点关注低硫裂解价差与高低硫价差的交易机会。SC市场上已经注册了天量的仓单，市场需要很长的时间才能消化。尽管国际市场上原油的远期曲线已经变得更为平坦，但是对于SC来说，较深的contango结构预计将持续，直到仓单被大量注销为止。在低油价期间，炼厂已经囤积了大量的原油库存。因此，炼厂自身的库存是优先被消化的，最后才会到SC市场上，更何况还有人支付天价仓储费。而LU上市初期是没有仓单的，多LU空SC可以关注。此外，低硫的裂解价差本身就处于相对低位，未来下行的空间有限。高低硫价差交易也值得重点关注。Fu2101对应着高硫仓单第一批被集中注销，与Lu2101正好能够匹配。由于高硫的实货加注量已经急剧萎缩，投资者接Fu2101仓单的意愿预计将会非常弱，因为处理起来会非常麻烦。多Lu2101空Fu2101可能也是一个交易机会。高低硫价差与低硫裂解价差一样，也处于相对低位。多低硫空高硫有一定的安全边际。
　　★甲醇：近期沿海甲醇现货价格上行，基差走强。尽管最新一周沿海港口库存继续小幅累积至130万吨，但同期内烯烃工厂加大采购且滞港现象缓解，库存显性化的过程并未引发市场额外担忧，加之可售非伊朗船货缩减、外盘成交重心上移，由此沿海市场出现转暖迹象。近两个月间港口高库存与流通性货源充裕问题持续困扰甲醇市场，尽管市场暂未看到产能出清的明确路径，但海外需求边际上好转，海外装置停车也将陆续传导至中国进口减量，短期内沿海市场存有供需改善预期，由此预计MA2009合约将转向自底部区间企稳。
　　★LLDPE：近期LLDPE期现货价格延续小幅上行态势。由于装置检修因素，国产LLDPE排产比例不高，国内石化库存仍以去化为主。目前国产供应压力不大，只是进口货源压港现象值得重点关注。目前外盘报价强势、伊朗国航货船靠港仍不明朗，短期预计市场犹有支撑，可是一旦压港货源转入流通环节，PE市场的强现实将会边际走弱。由此来看，LLDPE期价或在转势途中。
　　★PP：近期PP市场延续高位运行，国内生产装置尚处于检修季，供应增量有限，显性库存压力不大。塑编行业开工率连续3周下滑，表明塑编等下游需求逐步进入淡季，不过PP供应端再度出现了结构性变化，薄壁注塑、共聚注塑以及纤维料需求较好，PP粒料拉丝的排产比例降低，短期内PP粒料拉丝的供需矛盾暂不突出，预计PP期价延续高位运行。
　　★苯乙烯：在成本推动与强劲需求的共同作用下，苯乙烯价格重心略有上移。目前国内苯乙烯生产端依旧在亏损现金流附近徘徊，但整体开工率维持稳定，尚未出现减停产的迹象。最新一周工厂库存与港口库存继续小幅累积，但基本还在可承受范围内。在市场预期层面，苯乙烯市场依然受到成本支撑作用，下游需求持续强劲，短期预计苯乙烯期价偏强震荡。
　　★PTA：近期PTA仍然没有摆脱窄幅波动的胶着走势。基本面来看，织机开工率持续下降，织造订单较零散，持续性不佳，以及节假日预期下，部分工厂有继续减产放假的计划。近期聚酯多套装置投产，对PTA形成刚需，但若下游补库节奏放缓，会再度增加聚酯端累库压力。聚酯开工率维持高位对PTA去库的影响可能将逐渐减弱，原因在于PTA供应端装置重启及新装置的增量供应将造成进一步累库。PX与石脑油加工费有所修复，成本端的相对强势达到了压缩PTA利润的效果。尽管基本面驱动力不强，未来一段时间成本支撑的影响可能将强化，成为驱动PTA绝对价格维持上行趋势的主要因素。
　　★乙二醇：乙二醇期价小幅反弹，但现货受库存压力影响表现弱势。乙二醇港口库存进一步上升，在未来到港量预计维持高位的情况下想要实现去库的难度仍然较大。煤制乙二醇开工率略有回升，但若库存压力进一步放大不排除再度下降的可能，需求端提升的空间已有限，价格持续反弹将会加速供应回归，进而加剧供需矛盾，使得上涨不可持续。
　　★PVC：近期PVC行情继续高位震荡。短期基本面变动不大。随着梅雨季的到来，建筑业需求开始下滑。贸易商反映下游接货能力下降，但PVC能否就此出现累库，仍难以判断，建议投资者暂时观望为宜。
　　★玻璃：近期玻璃现货市场总体走势一般，生产企业出库情况有所减缓。供给方面，近期产能增加较多，后续仍有许多生产线计划点火投产。需求方面，短期北方地区农忙和南方地区雨季对终端市场需求有一定的制约作用。前期部分地区加工企业和贸易商存货比较多，在库存得到有效消化前，预计不会再大量备货，本轮旺季前的备货基本告一段落。而现阶段生产企业比下游加工企业和贸易商有市场信心，认为在传统旺季到来之后，终端市场需求还将有一定幅度的增加，此外，前期去库存和回笼资金较好也减轻了较大的压力。但是我们认为后续供需基本面并不是那么乐观，目前中间环节大量的投机性囤货在等待旺季涨价时释放出来，但是一旦旺季需求没有出现明显增长，加上届时产能恢复到疫情前的水平，玻璃行业库存压力将明显凸显。我们维持之前的观点，短期玻璃期价面临一定回调风险，09合约看至1400元/吨附近。
　　★橡胶：近期橡胶期价整体处于波澜不惊的状态，持续博弈的主要是两股力量，一个是绝对低价下市场对未来更长周期内价格向上的弹性和空间更大的预期，另一个是现实中橡胶供需基本面的打压。受制于这种博弈，胶价近期波动率也走的比较低。从远期曲线结构来看，目前橡胶依然处于深度contango结构，熊市周期还在延续。从基本面来看，短期在疫情影响下，无论是供给端还是需求端都处于减量状态。不同的是，现阶段供给端主要是被迫减产，一旦价格有起色，产量释放的速度也会随之加快，而且在没有天气等外力因素干扰的情况下，疫情本身很难导致供给端大幅收缩，因此在需求复苏缓慢的情况下，后续供给端的压力可能会逐渐凸显。目前海外疫情何时能得到有效控制很难预测，虽然趋势上是向好的，但是这种边际改善的速度比较缓慢，且在供应季节性增长的大背景下对供需基本面的改善也并不明显，从而短期也很难传导至价格。在前期利空充分消化后，目前胶价持续处于磨底阶段，短期很难有趋势性行情。
　　★纸浆：近期纸浆行情继续低位震荡。基本面来看，纸浆供应的不稳定性继续上升。智利疫情仍在继续恶化，其卫生部长也被罢免。而需求端也开始出现企稳的迹象，纸制品价格继续反弹。因此我们继续维持看多的观点不变。