平安证券-中金公司-601995-杠杆率继续提升，彰显资金运用能力和盈利能力-211029

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事项：中金公司发布2021年三季报：前三季度公司实现营业收入216.86亿元，同比增长29.08%，归母净利润74.54亿元，同比增长52.39%，总资产较上年末增长21.68%至6346.88亿元，EPS1.49元/股，BVPS15.09元/股。

平安观点：盈利能力进一步提升，彰显资金运用能力。

公司年化ROE进一步提升至13%，杠杆率保持行业最高，进一步增至6.65倍，彰显专业化、精细化的资金运用能力，同时冲回信用减值2.89亿元，拉动前三季度业绩增长超五成。

2021年前三季度，公司自营、经纪、投行、资管、利息收入占比分别为53%、21%、19%、4%、-4%，自营收入占比最高，投行收入占比大幅高于行业平均水平。

Q3单季业绩同比增速较高，环比有所下滑。

公司三季度单季实现营业收入72.25亿元，同比增长14.53%，环比下滑15.28%，实现归母净利润24.47亿元，同比增长33.02%，环比下滑21.86%，单季业绩环比下滑主要因二季度高基数及自营投资波动影响。

自营收入大增，是业绩增长核心驱动力。

公司自营盘以代客业务为主，产品设计能力和资产负债表经营能力卓越，前三季度自营业务收入大幅增长119%。

投行业务实力保持行业第一梯队，前三季度IPO承销金额639.38亿元，市场份额16.97%，增发承销金额630.30亿元，市场份额11.76%，实现投行业务收入41.33亿元，同比增长19.06%。

经纪业务受益于市场成交活跃，收入同比增长30.69%至45.17亿元。

投资建议：本轮资本市场改革对投行专业要求提升，公司的机构业务优势及高净值客户资源打造差异化竞争力，持续享有估值溢价。

因市场情绪持续高涨、成交活跃，我们上调公司21/22/23年归母净利润预测至94/108/129亿元（原预测为76/87/102亿元），同比增长30%/15%/19%（原预测为5%/15%/17%），维持“推荐”评级。

风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）疫情反复影响全球风险偏好。