国海证券-凯赛生物-688065-三季报点评：乌苏聚酰胺开始贡献收入，公司未来可期-211028

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事件:2021年10月28日，公司发布2021年三季报：实现营收16.33亿元，同比增加41.70%；实现归母净利润4.90亿元，同比增加52.50%；加权平均净资产收益率为4.64%，同比减少1.32个百分点。

销售毛利率40.22%，同比减少4.82个百分点；销售净利率31.42%，同比增加3.54个百分点。

其中，2021年Q3实现营收6.18亿元，同比增加72.37%，环比增加17.31%；实现归母净利润1.64亿元，同比增加42.41%，环比减少11.63%；平均净资产收益率为1.56%，同比增加0.04个百分点，环比减少0.21个百分点。

销售毛利率36.70%，同比减少9.71个百分点，环比减少3.96个百分点；销售净利率28.12%，同比减少3.89个百分点，环比减少9.39个百分点。

投资要点：乌苏聚酰胺开始贡献收入，公司营收显著增长2021年，公司围绕年初制定的发展目标，积极组织既有生产线的生产和乌苏在建项目的调试与投产，山西合成生物产业园项目稳步推进，不断加强新产品新应用的研发并取得一定成效。

2021年前三季度，公司营收同比增长41.70%，其中Q3单季度同比增长72.37%。

2021年公司长链二元酸市场拓展，销量显著增加。

同时，2021年上半年末，乌苏项目如期投产，2021年Q3产品销售形成收入。

另外，募投项目之一4万吨/年生物法癸二酸建设项目已经在凯赛太原生产基地开始建设，计划于2022年上半年建成投产。

2021年前三季度，公司录入销售费用0.25亿元，营收占比1.53%，同比减少2.55个百分点；录入管理费用1.00亿元，营收占比6.13%，同比减少1.78个百分点；录入研发费用0.85亿元，营收占比5.18%，同比增加0.73个百分点；录入财务费用-1.30亿元，营收占比-7.96%，同比减少7.27个百分点。

研发费用增加主要系公司研发人员以及研发费用增加导致。

2021年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4.33亿元，同比增长64.02%，主要系营业收入增长所带来的销售商品提供劳务收。