国盛证券-日辰股份-603755-股权激励落地，加速成长可期-211029

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事件：公司发布2021三季度报告。

2021前三季度公司实现营业收入2.40亿元，同比+30.4%，实现归母净利润0.57亿元，同比-4.9%，实现扣非归母净利润0.51亿元，同比-10.2%。

2021Q3单季度公司实现营收0.95亿元，同比+23.0%，实现归母净利润0.23亿元，同比-4.2%，实现扣非归母净利润0.23亿元，同比-3.1%。

收入端：订单如期恢复，增长有待加速。

2021前三季度公司实现营业收入2.40亿元，同比+30.4%。

分品类看：2021前三季度酱汁类/粉体类/食品添加剂营收同比增速分别为28.0%/41.1%/4.4%，B端工业客户恢复带动粉体类业务营收增长环比加速（2021Q2/Q3营收分别同增30.2%/44.2%）。

分渠道看：Q3食品加工企业营收收增速43%，此外商超客户亦恢复双位数高增（Q3营收同比+32%），餐饮企业Q3营收增速为4%，目前新客户稳定储备中，预期收入有望加速。

费用投放加大，内部运营效率优化。

2021年前三季度毛利率同比下滑5.81pct至43.40%，毛销差同比-5.4pct（其中Q3毛利率同比-7.9pct，毛销差同比-7.0pct），我们认为除了运费政策调整、原材料成本略有上涨之外，产品结构的变动亦是原因之一。

尤其随工业客户恢复，Q3食品加工企业客户营收占比同比提升6.3pct至44.4%，毛利率偏低产品占比提升。

从费用端来看，公司今年对薪酬体系调整、补充销售人员，进行信息化建设，上线SAP等管理系统，2021年前三季度管理费用率同比明显提升2.1pct至8.8%。

股权激励落地，支撑长期加速发展。

此次激励将人员由此前的27人扩充至35人，其中新增负责销售的副总经理崔正波，期权占比10.82%，位居第一，另外中层及核心骨干人员扩充7人。

激励覆盖人员扩充的同时，充分激励销售骨干，强化员工与公司利益的一致性，我们认为股权激励落地将充分激发公司内部活力。

公司处B端复调高景气赛道，拥有广阔的发展空间，在发展黄金窗口期，激励落地意义重大，有望支撑公司长期可持续发展。

盈利预测：我们预计2021/2022/2023年公司营收分别为3.6/4.9/6.6亿元（同比+37%/35%/36%），预计2021/2022/2023年归母净利润为1.0/1.2/1.7亿元（同比+18%/28%/38%），对应目前股价的市盈率为41x/32x/23x，维持“买入”评级。

风险提示：疫情影响不确定性；行业竞争加剧风险。