财信证券-宏观债券周报：特别国债启动发行，对债市冲击有限-200622

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海外宏观：英国央行维持基准利率不变；财信证券鲍威尔重申利率将维持在零附近。

英国央行维持基准利率在0.1%宏观债券周报不变，并增加1000亿英镑规模的债券购买计划，以支持英国经济应对新冠疫情冲击。

英国央行的声明指出：特别国债启动发行“委员会预期新的资产购买计划将在来年完成，总购买金额达到7450亿英镑。

随着流动性环对债市冲击有限境趋于稳定，购买将以比失衡初期更慢的速度进行。

但如果环境再度实质性恶化，央行已经准备好提升购买速度，以确保货币政策的财信证券有效传达。

”美联储主席鲍威尔在国会就半年货币政策报告作证词称，美国经济复苏的时间和强度存在很大不确定性，重申利率将维持在零附近，直至经济重回正轨；通胀仍可能在一段时间内低于目标；将在未来几个月至少以目前速度增持国宏观债券周报债和机构抵押贷款支持证券；重申没有考虑过加息，基本认定负利率对美国“没有吸引力”。

国特别国债启动发行内宏观：国内疫情基本可控。

六月以来北京出现新增病例，相比2月时期国内处理疫情经验更为丰富，经济活动在国内大多地区没有受到明显影响，对债市冲击有限国内经济处于均衡重新建立的过程。

海外疫情来看，主要欧洲国家的疫情新增病例基本得到控制，但美国、印度、巴西、俄罗斯等国家新增财信证券病例数依然高企，美国近期各州开启复工模式，随着美国复工复产的启动，美国经济开始缓慢恢复。

各项软性指标，如消费者信心指数、连锁店销售指数、纽约联储每周经济活动指数，以及当周初申失业金人数、失业率、劳动参与率等硬指标，均显示美国经济在缓慢恢复，但同时宏观债券周报病例数迅速出现反弹，存在疫情二次爆发的风险。

货币市场：公开市场净回笼，货币利率大特别国债启动发行幅上行。

上周央行共开展3000亿元逆回购和2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，因有4200亿元逆回购和2400亿元中期借贷便利（M对债市冲击有限LF）到期，全周公开市场净回笼1600亿元。

资金面收敛，上周DR0财信证券01收于2.13%，周环比大幅上行62BP，一周均值为1.91%，周环比上行14BP。

上周DR007收于2.13%，周环比上宏观债券周报行23BP，一周均值为1.98%，周环比上行5BP。

债券市场：二级市场：利率债收益率上特别国债启动发行行，国债期限利差小幅走阔。

上周1年期国债收于2.12%，周环比上行7BP；10年期国债收于2.88%，周环比上行13BP；1年期国开债收于2.30%，周环比上行9BP对债市冲击有限；10年期国开债收于3.16%，周环比上行7BP。

1年期与10年期国财信证券债期限利差较前一周走阔6BP至75BP。

信宏观债券周报用债收益率均值下行，等级利差收窄，信用利差收窄。

特别国债启动发行一级市场：利率债供给增加，信用债供给增加。

上周利率债总发行规模为3717.35亿元，到期对债市冲击有限规模为1666.61亿元，净融资规模为2050.74亿元。

上周非金融信用债总发行规模为3102.20亿元，到期规模为2066.21亿元，净融资规模为1财信证券035.99亿元。

发宏观债券周报行利率方面，财政部5年、7年期抗疫特别国债中标利率分别为2.41%、2.71%，大幅低于市场预期。

特别国债启动发行信用债发行利率涨跌不一，多数下行。

特对债市冲击有限别国债启动发行，对债市冲击有限。

特别国债的发行可能将对债市尤其是长端利率造成一定的冲击，财信证券但幅度相对有限。

一方面，货币政策大概率会维持宽松为政府债券的发行营造宏观债券周报相对宽松的融资环境。

17日召开的国常会也再次提到综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕，特别国债启动发行预计降准有望在近期落地。

会议还指出要进一步通过引导贷对债市冲击有限款利率和债券利率下行，这也对债市形成利好。

发行节奏方面，财政部也表示，将充分考虑现有市场承受能力，适财信证券当减少6、7月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间。

因此，虽然短期内资金面受到了特别国债集中发行、端午和半年末季节性因素的扰动，利率有一定的上行压力，但随着央行在偏宽宏观债券周报松基调下的灵活调节，预计资金面将回归平稳。

市场主要还是将受基本面和政策面变化的影响，预计中期债市仍将维特别国债启动发行持区间震荡。

风险提示：疫情二次对债市冲击有限暴发风险，中美摩擦升级风险，政策变化超预期。