民生证券-鸿远电子-603267-军用MLCC核心供应商，受益于导弹和低轨卫星发展-200622

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1、军用MLCC核心供应商，受益于导弹和低轨卫星发展公司自产MLCC主要以军品为主，占比达到98%，主要应用于航天、电子、航空、民生证券兵器等行业。

其中，航天鸿远电子客户的业务占比达到41%，下游应用主要为导弹和航天领域。

目前，导弹随着主战装备配套和实战化训练带来需求快速增长，并且低轨通信卫星已纳入新基建范畴，未603267来公司在导弹和航天领域有望持续放量。

公司苏州产线预计于年底建成，将新增7500万只高可靠军用MLCC产能，对于军用MLCC核心供应商未来业绩贡献较大。

2、代理业务恢复，光伏客户需求增长代理业务主要包括各式受益于导弹和低轨卫星发展电容、电阻、滤波器等，销售集中在新能源、消费电子、轨道交通、区块链等民用领域。

从19年开民生证券始光伏行业回暖，光伏客户需求恢复式增长。

另外，公司开始代理安费鸿远电子诺等公司的连接器产品，新产品对于公司未来代理业务有望持续推动。

3、对外投资宏明电子，有望实现合作共赢目前军用MLCC市场呈现公司与宏明电子603267、火炬电子三足鼎立格局。

公司收购宏明电军用MLCC核心供应商子2%股份，有利于公司与其在科研、技术、业务等方面的合作，并有望持续获得投资收益。

4、投资建议预计公司2020～2022年EPS分别为1.50、1.96和2.58元，对应受益于导弹和低轨卫星发展PE为26X、20X和15X，可比公司平均估值为32X，给予“推荐”评级。

风险提示：代理业务下游需求变动风民生证券险；自产军品存在降价风险。