财信证券-电子行业点评：从FPC市场更替和格局变化看内资厂商发展机遇-200622

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投资要点：6月第3周电子指数涨跌幅为4.43%，板块个股涨跌幅中财信证券位数为2.52%。

本周，申万电子指数涨跌幅为4.43%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为1.39%、1.45%和5电子行业点评.11%。

在申万28个行业中，期间申万电子指数涨幅排名第4；2020年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为18.34从FPC市场更替和格局变化看内资厂商发展机遇%，在申万全部行业中排名4。

财信证券从FPC的市场更替和格局变化看内资厂商发展机遇。

2011-2018电子行业点评年，全球FPC产值CAGR为5.6%，是PCB增速最快的细分领域。

在智能手机、可穿戴设备、从FPC市场更替和格局变化看内资厂商发展机遇汽车电子等领域的需求驱动下，FPC行业仍然具有相当强劲的增长动能。

回顾PCB产业转移进程，我们认为，大陆FPC厂商有望迎来良好的发展机遇：从产业规律看，龙头厂商转向新兴应用，后进入者获得承接机会；从产能规划看，龙头厂商缩减消费电子领域开支，行业仅有鹏鼎控股和东山精密针对消费电子领域财信证券扩产，新增市场格局稳固。

作为A股FPC双雄，鹏鼎控股和电子行业点评东山精密在相同的发展路径中体现出不同的发展阶段：鹏鼎控股在扩展FPC产能，向50%份额的行业天花板迈进的同时，开始寻求SLP、汽车电子领域的业绩新增长点；东山精密作为唯一进入苹果产业链的大陆FPC供应商，目前在苹果供应链中份额仍有较大提升空间，公司在技术能力上已具备一线技术水平，在需求增长和产能释放推动下，公司有望复制台郡科技2011年后的发展路径，进入快速增长通道。

维持从FPC市场更替和格局变化看内资厂商发展机遇行业“同步大市”评级。

截至6月19日，申万电子整体法估值为44.86倍，估值处于历史后49.71%分位；申万电子中位数法估值为财信证券56.03倍，估值处于历史后57.74%分位。

在海外需求整体不确定电子行业点评性尚存和中美科技争端或将加剧的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。

考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，维持行业“从FPC市场更替和格局变化看内资厂商发展机遇同步大市”评级。

风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可财信证券能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期。