光大证券-2020年5~6月行业景气报告：基建投资提速，可选消费改善，静待“宽信用”下制造业回暖-200622

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◆景气综述：5月至6月上旬，虽然出现了海外及国内“二次疫情”，但复苏趋势延续，经济“V”型反弹最快的阶段已过，工业生产已恢复甚至超过去年同期水平，政府主导下的基建投资增速明显提升，房光大证券地产投资也有明显复苏，而制造业投资仍显得“不温不火”。

消费回暖虽继续分化，但汽车、家电、2020年5~6月行业景气报告家具等可选品的销量开始出现正增长。

◆周期：5月基建、地产投资增长较快，生产高景基建投资提速气，周期品价格趋于震荡。

生产方面，5月粗钢产量历史新高，近期高炉开工率小幅下降；6大发电集团日均耗煤量上升，超过去年同期水平可选消费改善；5月房地产新开工投资及竣工面积增速回正，地产供应链景气度较高。

价格方面，5月在供给和需求的静待“宽信用”下制造业回暖双重拐点下原油出现大幅反弹，接近40美元/桶，6月波动有所加大；中游螺纹钢、涤纶、烯烃价格继续上涨，随着雨季到来，华东地区水泥价格回落，西北地区水泥及玻璃价格延续上涨。

销量方面，5月商品光大证券房单月销售面积、金额同比均实现较高增长，土地成交热度有所下降，挖掘机销量继续大幅增长，煤炭港口库存有所上升。

◆消费：2020年5月社零同比下降2.2020年5~6月行业景气报告8%，前值下降7.5%，可选类环比改善。

分项来看，粮油食品、饮料及日用品继续增长较好，可选消费品中化妆品零售额增速较快；家基建投资提速电、家具、汽车今年首次呈现小幅正增长，而服装、金银珠宝零售额继续同比下降。

5月生活必需品价格走高：猪肉、鸡肉及蔬菜价格均有所上涨；汽车销量方面，5月同比增速扩大，同比增长14可选消费改善.8%（前值+5.5%），6月前两周乘用车厂家零售销量同比增速回有所下滑。

家电在“618”大促期间迎来需求复静待“宽信用”下制造业回暖苏的检验窗口，截止“618”，淘宝平台主要家电品类实现的销售额已基本接近甚至超过2019年6月全月的水平，6月线上需求将有望继续保持较快增长的基调。

◆高端制造业固定资产投资增速回暖较快，1-5月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资同比增光大证券长6.9%（前值+1.1%）。

2020年6月液晶电视面板出现止2020年5~6月行业景气报告跌企稳，出现边际改善，但存储器、闪存价格继续下跌。

手机出货量在4月冲高回落，同比转基建投资提速为负增长。

智能手机可选消费改善出货量环比下降20%，同比-10.4%（前值+17.2%），但5G手机的出货比率增长，5月5G手机占比达到47.9%（4月40.2%）。

5月集成电路产量215亿块，同比增长3.4静待“宽信用”下制造业回暖%，增速下降。

◆金融：融资方面，经过3-4月各项金融数据提升，5月货币和信贷光大证券投放、社融增速继续录得高增长。

1-52020年5~6月行业景气报告月人民币信贷增量达到10.3万亿，社融增量达到17.4万亿，总信用增速不断提升，“宽信用”局面凸显。

5月新增社融3.19万亿，同比多增1.48万亿；新增人民币贷款1.48万亿元，同比多增3000亿；政府债券融资较多支持了基建投资提速高社融规模，企业中长期贷款规模继续高增长。

价格方面，在“宽信用”+“打击资金空转”环境下，5月中旬以来，虽然十年期国债及短端资金利率均有一定上行，5年期中票利差衡量的信用利差开始明显下行，市场风险溢价下降，而信用利差下降现象还有可选消费改善望在加大金融支持实体力度的背景下延续。

◆风险提示：疫情快速静待“宽信用”下制造业回暖扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。