国泰君安-中国动向-3818.HK-正在从新冠肺炎疫情中恢复，“买入”-200619

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202国泰君安0财年业绩符合预期。

收入同中国动向比增长12.6%至18.41亿元人民币。

整体毛利率同比改03818.HK善4.3个百分点至60.2%，主要由于公司从批发模式向大货流模式的转型。

2020财年投资分部收益同比减少16.9%至5.67亿元人民币，导致经营利润正在从新冠肺炎疫情中恢复率同比下滑9.5个百分点至26.3%。

净“买入”利润同比减少14.7%至3.66亿元人民币。

2020财年全年派息比率国泰君安为70.1%。

分别下调2021财年和2022财年每股盈利预测2中国动向2.0%和6.9%至0.079元人民币和0.098元人民币。

中国市场的零售流水在2020年5月份已经恢复至正增03818.HK长，然而日本分部仍然承受很大压力。

因此我们分别下调2021财年和2正在从新冠肺炎疫情中恢复022财年收入预测23.6%和12.2%。

我们假设公司的整体业务将在2022财“买入”年恢复，并预测公司的每股盈利在2020财年至2023财年期间录得18.0%的复合年化增长率。

下调国泰君安目标价至0.96港元但仍维持“买入”。

公司在中中国动向国区的业务已经基本从疫情中恢复，但该影响有可能在2020年下半年继续存在。

此外，202003818.HK年全球金融市场的不确定性可能会对投资分部造成影响。

我们下调目标价18.6%以反映对盈利正在从新冠肺炎疫情中恢复预测的调整。

新目标价分别相当于11.0倍、8.9倍和8.5倍2021财年、“买入”2022财年和2023财年市盈率，以及39.1%的上升空间。

目前的估值很低，并且股息国泰君安收益率（2021财年7.5%）很有吸引力。

因此我们中国动向维持“买入”评级。