国信证券（香港）-中粮肉食-1610.HK-管理层线上交 流会议纪要-200618

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6月17日，中粮肉食管理层与投资者进行了一次线上交流，对公司最新运营情况做了介绍：中粮肉食1-5月生猪出栏58.1万头，同比下滑55.9%，较一季度同比下滑幅度收窄6.2个百分点，4-5月出栏27.3万头，环比升22%；1-5月商品猪销售均价32.7元/公斤国信证券（香港），较一季度的35元/公斤有所下滑，同比仍大涨167.7%。

全年中粮肉食维持200万头的出栏指引，头均重量料对比去年有所增加。

生鲜猪肉方面，4-5月生鲜1.7万吨销量，商1610.HK超尤其是电商增长非常迅速，1-5品牌产品占比42.7%。

公司1管理层线上交 流会议纪要-5月实现净利润9.24亿元人民币（公允值调整前）。

4-5月出栏数据环比升22%，全年维持出栏目标200万头不变公司1-5月生猪出栏58.1万头，其中4-5月出栏27.3万国信证券（香港）头，环比升22%。

4-5月生猪养殖完全成本继续下降，虽然生猪价格较一季度中粮肉食有所回落，头均盈利仍接近2000元人民币。

1-5月实现净利润9.24亿（生物资产公允价值调整前），生猪养殖板块的净利润要更高，但是进口和生1610.HK鲜有一些库存冻肉，在5月价格波动的情况下提足了拨备（有2个多亿人民币）。

1-5月的死淘率不到19%，达到公司历史上比较好的水平，1-5月达到管理层线上交 流会议纪要了历史上比较好的水平，不到19%，非洲猪瘟前是23-24%左右，主要由于非洲猪温的防控导致其他疾病的防控也改善。

公司能繁母猪储备充足，能支持未来两国信证券（香港）年出栏目标截至5月底，公司能繁母猪存栏22万头，且三元母猪占比低，三不到20%，下半年会把逐渐以繁殖效率更高的二元母猪把三元母猪替换掉。

预计到年底公司能繁母猪存栏达到23万头，完全能支持2021/2022年350万/500中粮肉食万头的出栏目标。

6月上旬生猪价1610.HK格环比上升8.5%，全年猪肉供给缺口仍大据国家统计局网站消息，6月上旬生猪价格每千克31.9元，环比涨8.5%。

能繁母猪及生猪存栏恢复缓慢，离非洲猪瘟蔓延前水平仍有较大距离：生猪存栏量从2015年开始见到非常明显的下跌，2018年8月份，中国部分省份开始发生非洲猪瘟，生猪存栏锐减，2019年月均生猪存栏量同比大跌管理层线上交 流会议纪要27%。

从去年9月开始，中国能繁母猪存栏已连续6国信证券（香港）个月环比上涨，但与过去几个猪周期相比，能繁母猪存栏仍处于极低水平，2020年3月能繁母猪存栏同比仍有19%的降幅。

再加上非洲猪瘟疫情在内地仍有零星发生，叠加新冠疫情对中粮肉食补栏的负面影响，我们认为猪肉供应今年仍偏紧张，价格料于高位徘徊。

风险提示非洲猪瘟疫情1610.HK导致生猪出栏量不及预期猪肉价格上涨不及预期新冠疫情对公司肉类进口业务影响较预期大。