国元证券-石化机械-000852-深度报告：潜龙在渊，业绩改善空间充足-200622

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报告要点：公司为国内油气设备国元证券龙头，收入规模大，业绩改善空间充足。

2015年中石化将旗下石油机械制造业务注入江钻股份，实现了集团机石化机械械版块整体上市，并更名为石化机械。

石化机械技术000852实力雄厚，第一套国产2000型压裂车组由公司研发生产。

作为国内油气设备龙头，2019年其收入规模达到66亿元，归潜龙在渊母净利润为2495万元，对应市值仅为37亿元，参考行业平均利润水平，公司盈利能力改善空间充足，市值成长空间大。

钢管业务受益于行业增长以及油业绩改善空间充足气管网建设市场化。

国内油气运输管道管线密度仍有较大提升空国元证券间，未来5年，根据政策规划，我国油气管道里程将保持增长。

2019年石化机械底，国家管网公司成立，中石油市场将更加开放，为公司带来更多市场份额提升机遇。

2019年公司油气管道000852生产任务饱满，业务收入同比增长45%，预计未来将保持增长。

页岩油气开发快速潜龙在渊发展，公司压裂设备需求旺盛。

压裂设备是进行页岩油气开发的主要设备，由于技术成熟以及成本下降，国内页岩油气开发进入快速发展阶段，尽管受到疫情和油价影响，行业经历短暂的冲击，长期来看，设备需求仍然旺盛，由于稳固的行业地位，公司在国内市场份额预计稳定在20业绩改善空间充足-30%，压裂设备销售收入有望恢复增长。

行国元证券业短期承压，但长期低油价难以维持，资本支出有望重回高位。

资本支出决定行业需求，从而影响公司业绩，在业绩的驱动下，公司股价实现上涨，因此前两轮行业上涨周期都伴随资本支出的高速增长，2020年资本支出增速下石化机械降到0%附近，行业景气度受到抑制，考虑到未来1-2年美国页岩油企业有大量债务到期，长期低油价下，页岩油供给面临收缩，从而触发油价上涨，资本支出增速有望回到高位。

投资建议与盈利预测我们假设2021年全球疫情好000852转，行业景气度恢复，预计2020/2021/2022年公司收入分别为67.05/71.57/80.11亿元，归母净利润分别为3071/4412/8222万元，增速分别为23%/44%/86%，每股收益分别为0.04/0.06/0.11元。

公司PB水平处于历史最底部，根据20潜龙在渊10年至今的历史数据，申万机械设备行业PB估值底部为1.6倍，公司估值下跌空间有限，给予“增持”评级。

风险提示油价持续低迷并且长期低于国内石油开发成本；公司钢管销售量不及预期；公司压裂设备业绩改善空间充足销售量不及预期；公司盈利能力改善不明显。