国盛证券-巨星转债投资价值分析：不惧波动，五金工具龙头稳步发展-200622

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2020年6月21日，巨星科技发布可转债发行公告，计划发行9.73亿元，其中2.04亿元用于激光测量仪器及智能家居生产基地建设项目，2.68亿元用于工具箱柜生产基地建设项目，2.33亿元用于智能仓储物流基地建设项目，0国盛证券.78亿元用于研发中心建设项目，1.9亿元用于补充流动资金。

条款中规中矩，起始转股价12.28元，平价99.6元，债底为88.7元，纯债Y巨星转债投资价值分析TM2.46%，债底保护较好。

巨星转债下修条款触发条件为“15/30，85%”；条件赎回条款触发条件为“15/30，130%；不惧波动条件回售条款触发条件为“30，70%”。

6月19日，巨星科技收盘价为12.23元，对应巨星转债平价为99.6元；债底方面，使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率，债底为88.7元；纯债YTM为2.46%，债底保护五金工具龙头稳步发展较好。

立足手工具传统主业，不断开拓产国盛证券品线。

手工具是公司核心业务，2019年手工具业务实现营业收入/毛利51.1亿元/15.9亿元，毛利率为31.巨星转债投资价值分析2%。

2014年，公司通过增资成为中易和科技第一大股东，成功进军智能装备领域，此后公司收购华达科捷及PrimTools，进一步布局智能装备领域，2019年公司智能工具实现营业收入5.不惧波动2亿元/毛利1.5亿元，毛利率为29.2%。

2018年公司收购LISTA，进军工业存储箱柜行业，2019年工业存储箱柜实现营业收入9.7亿元/毛利4.1亿元，五金工具龙头稳步发展毛利率为41.9%。

产品销售地区以欧美为主，但国盛证券贸易战影响有限。

公司业务集巨星转债投资价值分析中在欧美地区，2019年公司海外地区营业收入为62.1亿元，占比93.8%。

2018年，中美贸易摩擦持续升级，公不惧波动司部分产品也被列入加征关税名单，但考虑到当前美国本土工具制造厂商规模普遍较小，生产制造成本较高，加征关税对公司产品需求影响不大，从定价模式上看，公司产品定价为FOB方式，进口关税由客户承担，贸易摩擦对公司影响有限。

公司海外客户受疫情影响较小，二季度业绩五金工具龙头稳步发展重回增长。

公国盛证券司客户主要是欧美大型终端零售商，如美国大型家居连锁超市L.G．Sourcing（美国Lowe-s的子公司）、HomeDepot、Walmart等知名的连锁商超，疫情期间不存在大面积关店、停止营业的现象，公司一季度营收下滑主要是复工复产延缓造成的。

随着疫情逐步得到控制，公司业绩在二季度重回增长，6月16日，公司发布业绩预告，2020年H1，公司实现归母净利润5.3亿元-5.8亿元，同比增长20%-3巨星转债投资价值分析0%。

建议不惧波动积极申购。

截至6月19日收盘，巨星转债转股价值为99.6元，两只存量机械设备行业转债转股价值位于95元-105元之间，参考可比转债情况，预计上市首日转五金工具龙头稳步发展股溢价率中枢为[10%，12%]，对应价格中枢[110元，112元]。

假设股东优先配售50%，网上有效申购户数为600万户，则网上申购总额度为4.87亿元，预计中签率为0.081国盛证券%，顶格申购中一签的概率为8.1%，建议一级市场积极参与申购，二级市场也可关注。

风险提示：欧美疫情控制不力，贸巨星转债投资价值分析易摩擦加剧。