方正证券-伊利股份-600887-行业增速转正，常温乳制品需求回暖超预期-200622

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事件：根方正证券据国家统计局数据，1-4月全国乳品加工业销售收入1236.75亿元，增长0.94%，利润总额67.49亿元，下降48.85%。

1、疫情对乳制品行业一次性影响较大，不改行业长期向上发伊利股份展趋势：春节期间的新冠疫情对乳制品行业影响大于其他食品饮料子行业。

首先，春节旺季期间的乳制品礼赠需求600887占比较高，需求断崖式下滑。

第二，保质期较短，2020年春节提前，跨年日行业增速转正期产品占比高于往年，终端库存压力巨大。

第三，上游原奶生产仍然正常进行，龙头企业为了产业长期健康常温乳制品需求回暖超预期发展，保证收奶，给予上下游低息贷款援助等措施，进一步增加了库存压力。

第四，传统门店关闭，仅有KA卖场等现代渠方正证券道开放，渠道通路减少更加剧了行业价格竞争。

伊利股份但是整体来看，疫情对乳制品行业和公司的影响是一次性的，不会改变消费者长期的消费习惯。

2、4-5月常温乳制品行业增速明显反转，两大龙头蒙牛和伊利都呈现增600887速明显加快的趋势：春节后，常温乳制品的礼品占比将明显降低，后疫情影响明显减弱，需求甚至加速回升。

根据国家统计局数据，2020年1季度乳制品行业实现收入904.08亿元，同比下降2.02%，利润总行业增速转正额38.39亿元，同比下降65.23%。

1-4月乳制品行业收入增速已经转正，若假设统计口径不变，4月单月乳制品行业收入增长10%，较3月的增速4.9%有进一步回升，4月单月利润总额增常温乳制品需求回暖超预期长35.1%。

疫情中龙头乳企反应速度快，及时进行货龄调整，4月行业整体库存和动销都已经恢复正常水平，行业促销减弱，价盘方正证券恢复至去年同期水平。

疫情后，消费者对于健康营养食品的需求提升，乳制品消费开始受到重视，表伊利股份现为基础白奶和高端白奶的恢复情况明显好于常温酸奶。

上周蒙牛发布盈利预告，由于4-5月的良好恢复，上半600887年可比口径收入预计能够实现正增长。

行业增速转正伊利4-5月终端出货也明显加速，我们预计4+5月收入增速有望达到20%以上。

3、白奶需求增长带动国内常温乳制品需求回暖超预期原奶价格逐渐企稳，进口大包粉需求回暖，国际奶价仍有下行压力：5月我国乳制品产量同比增长10.5%，较4月的4.8%的增速有进一步回升。

截止6月1方正证券6日，我国生鲜乳收购价格3.57元/公斤，从高点回落7.8%，已经连续三周持平。

行业已经开始出现局部伊利股份区域缺奶的情况。

进口需求也明显好转，据中国海关统计，2020年1600887-4月中国共进口大包奶粉44.8万吨，同比减少3.1%，平均价格3338美元/吨，同比上涨17.4%。

其中4行业增速转正月进口8.94万吨，同比增加13.2%，均价3523美元/吨，同比上涨20%。

常温乳制品需求回暖超预期全球市场来看，欧美澳新四大原奶产区1-4月产量同比增长2%，而疫情导致中东、东南亚等国家进口需求疲软，欧美等餐饮门店关闭，奶酪需求量大幅下降。

目前GDT全脂奶粉拍卖价格已经方正证券从高点回落10.9%。