光大证券-新和成-002001-2020年半年报业绩预告点评：业绩超预期，继续看好饲料添加剂行业高景气，成长仍是主旋律-200622

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◆事件：新和成发布2020年半年报业绩预告，公司业绩预增，预计20年上半光大证券年净利润约21.96亿元-23.11亿元，同比上年增长90%-100%，对应20年第二季度净利润约12.95-14.10亿元，同比上年增长100%-117%。

◆新和成点评：1.业绩超预期。

2020年上半年业绩大增002001，主要与公司主要产品维生素A、E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期增长相关。

养殖业对2020年半年报业绩预告点评饲料需求刚性，不存在需求推后。

公共卫生事件对饲料产业链需求的影响有限，饲料添加业绩超预期剂需求稳定。

海外疫情蔓延，德国瑞士等地开启最高疫情防控措施，国外企业维生素A和E产能下滑，海外市场对中国维生素的进继续看好饲料添加剂行业高景气口量上升，公司相关产品量价齐升。

据Wind数据，维生素E/维生素A/生物素20年Q1均价分别为60/368/257元/千克，分别同比上年上涨51%/-2%/373%成长仍是主旋律；20年Q2（截至20年06月22日）均价分别为74/495/271元/千克，分别同比上年上涨58%/35%/386%。

2.维生光大证券素E、A、D3等产品价格有望继续维持强势。

能特科技与DSM的行业整合对维生素E行业格局影响深远，受疫情影响，能特改造完成时间预计延后，海外企业DSM和BASF产能受限，全球供给收紧，公司拥有2万吨维生素E油产能，三甲基氢醌自产，具有成本优势新和成，价格有望维持强势。

B002001ASF6月公布维生素A生产线故障，影响三季度订单，同样受欧洲疫情影响，维生素A供给收缩；维生素D3国标7月1日执行，脑干胆固醇强制退出维生素D3原料市场，供给收缩，两者价格有望维持高位。

32020年半年报业绩预告点评.成长仍是主旋律。

公司黑龙江基地的维生素C和辅酶业绩超预期Q10开工率有望逐步提升，逐步贡献利润，发酵类维生素继续建设，有望实现维生素单体全品类覆盖。

蛋氨酸二期继续看好饲料添加剂行业高景气10万吨项目有望三季度试生产。

香精香料新产品陆成长仍是主旋律续投放，新材料项目持续推进。

上述光大证券新项目将构成公司未来重要增量。

◆盈利预测与投资评级：我们维持2新和成0-22年业绩预测，预计公司20-22年净利润为48.11/49.28/52.00亿元，EPS为2.24/2.29/2.42元。

目前股价对应2002001020年12倍PE，维持“买入”评级。

◆风险提示：安全生产风险、产品价格下跌风险、产能过剩的风险、蛋氨酸产能投放低于2020年半年报业绩预告点评预期、养殖业等下游需求变弱、原材料价格波动、疫情对全球经济大幅影响、全球经济持续低于预期的风险。