申港证券-新和成-002001-半年度业绩预告点评：维生素业务高景气助推业绩超预期-200623

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事件：公司发布2020年中报业绩预告，2020上半年公司实现盈利22~23.1亿元，同比增长90%~100%，其中2020年二季度单季公司实现盈利12.9~14.1亿元，同比增长申港证券100%~118.6%，环比增长43.2%~56.5%，略超预期。

2020年上半年公司业绩大幅增长主要由于其维生素A、新和成维生素E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长。

投资摘要：002001上半年维生素业务量价齐升，助推公司业绩同比大幅增长。

2020年初至今国内VA（50万IU/g）、VE（50%）、半年度业绩预告点评2%生物素市场均价分别为424元、66元和258元/Kg，同比分别上涨14%、53.7%和370%。

2019年DSM和能特科技整合后，VE行业集中度提升，2019年底朗盛间甲酚装置故障，导致DSM等VE企业减产，市场供应下降，而2020年初以来全球遭受新冠肺炎疫情，市场担忧海外维生素供应受影响，饲料维生素业务高景气助推业绩超预期企业和经销商库存较低，而下游刚性需求，使得维生素价格大幅上涨，公司产品销量也有所提升。

二季度维生素市场价环比上申港证券涨明显，但近期价格有所回落。

二季度海外疫情形势严峻，部分工厂供应下降，新和成维生素价格环比进一步上涨，2020年4月至今，VA（50万IU/g）、VE（50%）、2%生物素市场均价分别为496元、75元、271元/Kg，环比Q1分别上涨38%、27%、10%。

近期VE市场供应充裕，终端以消化库存为主，市场价格小幅下跌，中长期看VE竞争格局改善，产品价格中枢有望维持002001较好水平。

VA市场由于前期终端市场备货充足，4月中旬后价格持续下跌，由于BASF德国VA100万IU和VAD3存在质量原因（稳定性低），现有订单停止发半年度业绩预告点评货，三季度订单暂停，6月10日起浙江医药停报，DSM报价提高，当前欧洲工厂对VA暂停报价，预计国内VA市场有望上行。

公司新项目维生素业务高景气助推业绩超预期进展顺利，未来发展空间广阔。

目前公司山东营养品一期项目顺利投产、黑龙江生物发酵一期项目申港证券预计下半年正式投产，25万吨/年蛋氨酸项目稳步推进，其中10万吨/年产能已经建成试车。

公司重点打造新新和成材料板块，现有聚苯硫醚PPS、高温尼龙PPA业务逐步进入收获期，后续将持续做大做强，同时公司现有环评规划项目计划投资约100亿元，未来成长空间巨大。

盈利预测及投资建议：鉴于公司二季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2000200120~2022年公司EPS分别为1.85、2.03、2.31元，当前股价对应PE分别为15、14、12倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌、原料价半年度业绩预告点评格大幅波动、新项目投产不及预期。