光大证券-食品饮料行业2020年下半年投资策略：疫情催分化、重估确定性-200622

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◆短期光大证券回顾：刚需为王，定价权主导分化。

截止2食品饮料行业2020年下半年投资策略020年6月中旬，食品饮料板块涨幅约15%，行情结构分化明显，主要源于：1）需求属性差异，必选品类刚需为王：疫情改变了短期的生活方式，基础米面等必需食品的刚需优势充分放大；2）渠道定价权和品牌影响力差异：龙头企业表现强势，能够充分发挥经销商的缓冲器作用，复苏确定性最强。

◆中期布局：疫情疫情催分化、重估确定性难阻需求复苏，消费升级进程持续。

各行业需求有序恢复，进度略有差异但趋势已经确立，龙头品牌复苏进度光大证券优于行业其他。

食品饮料行业2020年下半年投资策略1）白酒：高端白酒确定性优势凸显。

二季度以来白酒消费场景疫情催分化、重估确定性陆续恢复，高端白酒批价继续回暖，部分白酒品牌开启产品提价战略、布局端午节回款。

2）调味品：龙头改革红利光大证券释放。

C端消费场景增多、对冲食品饮料行业2020年下半年投资策略B端损失，全年经营目标积极，一超多强格局仍在强化。

3）乳制疫情催分化、重估确定性品：低温消费趋势渐起。

疫情之下常温奶龙头加速去库存，双寡头格局依然清晰，低温奶消费趋势渐起，光大证券外延并购或为全国化扩张的可复制路径。

4）啤酒：高食品饮料行业2020年下半年投资策略端化进程不改。

啤酒走出以量取胜、跑马圈地疫情催分化、重估确定性的阶段，未来发展方向将是持续的中高端升级。

◆长期展望：疫情培光大证券育消费趋势，关注细分龙头成长加速。

疫情加速了食饮行业的龙头集中度提升趋势，同时也催生新的消费场景落地，部分新兴品类有望获得充分的消食品饮料行业2020年下半年投资策略费者教育。

婴配粉头部品牌渠道疫情催分化、重估确定性下沉抢占尾部份额，方便类食品公司加快推新扩大场景覆盖，成长空间将被打开。

◆投资策略：白酒方面，二季度为行业重要的基本面压力测试窗口，光大证券伴随消费场景的逐步复苏，可把握白酒第二阶段估值修复机会，配置长期核心竞争优势，重点推荐高端白酒板块贵州茅台、五粮液、泸州老窖，具备全国化潜力、改革动能不断释放的山西汾酒，地产白酒龙头今世缘，同时建议关注古井贡酒、洋河股份。

大众消费品方面，1）把握短期食品饮料行业2020年下半年投资策略确定性，基础米面等必选品在2020Q2仍有基本面的确定性优势，重点推荐洽洽食品，建议关注涪陵榨菜等。

2）布局中期改善，重点关注休闲卤制品龙头及调味品板块，布局乳业龙头及啤酒龙头，重点推荐绝味食品、中炬高新、伊利股份、疫情催分化、重估确定性华润啤酒（H），同时建议关注海天味业、恒顺醋业、青岛啤酒及重庆啤酒等。

3）顺应长期趋势，以自加热类、烘焙类产品为代表的品类在疫情期间获得了充分的消费者教育，建议关光大证券注颐海国际（H）、妙可蓝多等。

◆风险提示：经济放缓、物食品饮料行业2020年下半年投资策略价下行、食品安全问题、成本上涨等风险。